非金属建材行业周报:反弹窗口优选业绩超预期个股

本周投资策略:

    大盘超跌后上周有所企稳,我们建议在反弹窗口兼顾估值的背景下优选基本面超预期向上的板块和个股。从已经公布的中报业绩预告看,水泥(海螺、华新、万年青)、耐火材料(濮耐股份、北京利尔)板块业绩超预期,地产后市场的精装龙头帝欧家居表现也很不错。这些绩优股受前期系统性风险的释放估值安全边际变得更足,其中水泥板块因盈利好且淡季基本面表现坚挺值得博弈后续宏观政策拐点,帝欧家居受益精装趋势业绩正处于快速爆发期,耐火材料因盈利大幅改善且市场预期较低也适合参与反弹。

    水泥:看好供给收缩下的淡季不淡,水泥股估值有望迎来修复

    淡季水泥价格表现坚挺,尽管季节性因素影响下本周企业发货量普遍在6-8成水平,但得益于自律限产落实以及区域环保因素的影响,供给控制同比优化,高频数据显示全国整体价格与库存均与上周基本持平,呈现“淡季不淡”特征。短期来看,南方地区梅雨期基本结束,供给收缩叠加低库存格局下后续价格再出现大幅下滑的可能性小。且今年以来国家政策与执法的进一步趋严标志着环保严格化是中长期事件,将进一步约束行业供给释放,推动行业产能的收缩。环保事件的扰动短期带来区域供需的紧张有望增强水泥价格向上的弹性,也孕育着水泥企业盈利超预期机会,中期则将推动存量格局的优化。

    交易方面,机构周期股仓位处低位,南方水泥企业7月13日收盘价对应18年市盈率普遍不足7倍,估值安全性良好。且5月水泥行业利润再创单月历史新高,半年度业绩预告超预期显示基本面的高景气兑现到业绩端,估值水平有望迎来向上修复。继续重点推荐海螺水泥、华新水泥(吨产能市值明显低估、盈利弹性大)、万年青,关注塔牌集团。

    消费建材:房企集中度加速提升,持续推荐工程建材龙头

    工程市场细分行业龙头未来3-5年的核心驱动力是精装修比例提升和头部房企市场份额提高,这两个逻辑今年上半年持续验证且比例未来提升空间很大,可完全对冲地产整体销售的下滑,因此各企业所处的有效市场不降反升;零售端得益于消费升级、且龙头企业资金实力强劲、渠道铺设及广宣配合,普遍获得高于行业的增速,总体业绩有望穿越周期。我们继续重点推荐工程市场的细分行业龙头帝欧家居,此外零售市场里重点看好伟星新材(渠道下沉力度大、受益于消费升级、新品类扩张)。

    其他:

    继续推荐鲁阳节能。行业供需关系改善后周期波动已明显减弱,同时下游传统行业(石化、煤化工)投资复苏叠加岩棉和环保、光热等新领域的拓展,今年以来盈利结构已有显著优化,中高端产品占比提升,未来3年业绩有望持续高增长,长期看公司将深化与大股东合作有望进入汽车、医疗、生物等新兴市场,成为世界顶尖的陶纤生产商,7月13日收盘价对应估值不足18倍,PEG低估。

    风险提示:经济基本面恶化、地产市场超预期下滑、行业协同破裂、原材料价格大幅波动