纺织服装行业:6月服装零售增速回升,关注中报业绩预期较好的行业龙头

品牌服装:6月全国50家重点大型零售服装类零售额同增2.9%,增速较上年同期提升3PCTs,较天气波动较大的4/5月份环比改善明显。从上市公司看,细分行业龙头的终端销售表现较好,龙头优势凸显(预计中高端女装歌力思主品牌保持双位数同店增长、大众品牌太平鸟男女童装同店保持10%增速、九牧王主品牌同店正增长/新品牌FUN销售额保持高双位数增长)。

    纺织制造:近千项纺织品被列入2000亿关税清单,未涉及服装/家纺,根据美国OTEXA,2017年中国对美国出口纱线及面料共20.6亿美元,占中国对美纺服出口总额的4.5%,占同期中国纱线及面料出口总额的3%。若该清单生效,对上司公司影响有限:1)国内大部分棉纺龙头均已布局海外产能,可有效避免加征关税带来的冲击。2)上市公司直接对美出口产品占比低。3)贸易摩擦发酵背景下人民币持续贬值,利于出口企业当期汇兑收益提升及长期竞争力提升。

    行业数据 品牌服饰:受端午错配/618使部分需求延后影响,5月增速放缓。限额以上企业服装类零售额同增7%,增速同比/环比分别下滑1/1.8PCTs。①分行业看,1-5月男女童装保持较好增速男/女/童增速分别为3.5%/6.6%/11.7%),而家纺/鞋履同期销售额分别下滑2.1%/2.6%。②分地区看,1-5月一二线城市服装类整体销售额增速分别为6.9%/7.3%,三线为0.9%。 纺织制造:6月棉价冲高回落,2018供需差扩大支撑中长期棉价上涨。①受5月新疆灾害、中美贸易摩擦等因影响,月初国内棉价达16900元/吨。后随情绪逐渐消退、新增80万吨进口配额以及进入下游淡季后,棉价回落至月末的16326元/吨,至2017.7.13日价格下降至16192元/吨。②USDA预测2018/19年国内供需为199.2万吨,较2017/18年扩大41万吨,同期库存消费比66.9%(-24.7PCTs)。③抛储第17周成交率有所下降。整体/新疆棉/地产棉成交量分别为55%/95%/34%,新疆棉较上周提升2PCTs,而整体和地产棉成交率分别较上周下降2/5PCTs。

    投资建议:品牌服饰终端消费复苏持续,龙头企业率先完成渠道和库存调整,并在供应链优化推动下,盈利能力持续提升。在目前市场风险偏好较低的背景下,建议关注中报业绩预期较好、估值合理偏低的子行业龙头:大众品牌太平鸟(去库存效果明显/产品创新力强/2018年步入新开店周期;2018PE 24x,PEG=0.9);中高端女装歌力思(集团化战略清晰/收入增长稳健;2018PE 20x,PEG=0.92)、二三线城市家纺龙头水星家纺(错位竞争,高性价比优势突出/渠道广泛覆盖二三线消费升级主力群体,且线上保持较快增长;2018PE 19x,PEG=0.89)。

    风险提示:宏观经济增速放缓风险;终端消费需求放缓,或致品牌服饰销售低于预期;棉价异动风险。