资产暨行业配置周报:经济政策预期差,股弱债强格局有望延续

上周市场预期波动带动资产价格波动放大。上周大类资产价格波动较高,主要原因在于市场对于后是全球经济表现预期有所变化。尤其是认为美国后续经济表现将好于欧洲、中国等经济体经济,无论是美国通胀率、企业财报等都将超出市场预期。因此美元指数仍然强劲,欧元压力较大,人民币前期积累的贬值动力在上周终于释放出来;A股领跌全球市场,债市向好;原油受益于供给因素实现大涨,并带动大宗商品出现回暖;黄金持续下跌,虽然贸易摩擦令人担忧,但避险并非当前主要矛盾。

    上周棚改收紧预期压制地产表现,连累周期。上周市场整体表现非常低迷,棚改收紧预期带动房地产板块连续领跌,进而带动钢铁、煤炭等板块走弱;周五中兴通讯宣布高层重组在即,TMT板块出现强势反弹,并带动创业板指和大盘一齐向好;消费和金融板块表现平平,全周以收跌为主。

    本周市场运行展望。首先,从当前美国通胀、就业和薪资数据表现来看,美国经济将会在全球一枝独秀,支持美油上涨,美联储加快加息。美国与欧元区和中国之间的预期差仍将会成为影响市场表现的关键所在。其次,在中美贸易战继续胶着预期下,对外贸易增速回落、外汇占款下行等预期上升,引起央行货币政策态度发生一定转变。流动性和基本面的利好将助力债市继续阶段性向好;第三,环保督察,限产等政策将压制产能释放,中游需求不足,会影响旺季来临时大宗商品价格的表现。从当前经济数据表现来看, 制造业生产景气度表现平平,棚改资金的收紧将进一步限制生产复苏。第四,A股反弹持续性成疑。上周A股虽然在周五实现反弹,收复2800点关口,但是量能不足,两融余额继续回落,市场人气并没有得到根本改观,A股反弹的可持续性成疑。

    本周资产暨行业配置建议。当前A股仍然以弱周期逻辑为主,市场风险偏好仍然较低,不宜冒进。行业配置建议削减消费、医药等前期涨幅较高的抗周期板块,增加TMT等在美股表现较好的科技板块比重,实现均衡配置。概念方面仍然推荐区域建设。资产配置方面,避险事件影响边际钝化,美国经济表现预期较强,建议减配黄金,增持美元外汇;原油价格迫近赶顶,叠加上述国内需求不振因素,建议标配原油,减配化工品和黑色系;减配蓝筹股,多配债券,尤其是利率债。减配信用债,以规避违约风险。

    风险提示:企业或经济表现超预期、风险事件显著低于预期。