餐饮旅游板块2018年中报业绩前瞻:行业景气维持,把握业绩高增长

Q2旅游行业景气持续,细分龙头业绩有望高增长。

    2018年H1中信餐饮旅游行业指数累计上涨8.94%,全市场排名第一,分别跑赢上证综指及沪深300指数22.9/23.4pct,相对收益明显。18Q1行业整体营收280亿元/+20%,净利润22.2亿元/+35.2%,盈利能力明显提升。我们预计二季度行业整体增速环比仍有望保持高增长趋势,免税、酒店、出境游龙头受益于行业景气,业绩有望超预期;景区休闲游预计呈现分化趋势,部分企业通过治理改善、经营提效实现游客增长、降本控费,带来业绩继续提升。建议布局业绩高成长细分龙头,维持“增持”评级。

    免税业:需求旺盛利好政策可期,内生外延驱动龙头高成长。

    18Q2免税行业高景气延续,海南离岛免税销售保持快速增长。根据海南省发改委,18H1海南离岛免税累计参购147.3万人次/+22.6%,销售金额52.9亿元/+24.1%。政策端国家积极引导消费回流、推动扩大内需,海南建省30周年离岛免税有望迎来新一轮放宽政策。免税龙头中国国旅受益于离岛免税内生增长强劲,以及Q2上海机场并表效应,我们预计18H1营收及利润增速约为53.6%和47.1%。

    连锁酒店:行业高景气维持,龙头加速扩张产品升级提升盈利。

    酒店行业整体供需结构优化下行业高景气度延续,年初至今华住、首旅和锦江三大集团加速扩张提升市场占有率,巩固龙头地位,同时通过加盟输出和发力中端,盈利能力有望继续快速提升,带动业绩高增长。18Q2首旅酒店和锦江股份RevPAR有望实现5%-10%的增长,受益于加盟店及中端酒店占比提升,我们预计18H1净利润增速分别增长42.5%和23.1%。

    出境游:行业数据表现靓丽,贸易战、汇率波动对龙头业绩影响较小。

    18年1-5月中国赴泰国、日本游客同比增27%/22%;18Q1赴越南、柬埔寨游客同比增43%/80%;18年3月韩国+11%,增速首次转正,4月、5月大增61%/46%,行业景气持续。中美贸易战、人民币汇率贬值等因素中短期对出境游行业、企业业绩影响有限,建议关注规模优势、先发优势、资源优势兼具的龙头个股。预计伴随出境游业务快速发展,18H1腾邦国际收入增88%,净利润增42%,凯撒旅游收入增13%,净利润增24%。

    景区休闲游:整体表现平淡,静待改革催化。

    18年春节/清明/五一/端午国内接待游客同比增12%/8%/9%/8%,旅游收入收入增速13%/8%/10%/7%,旅游市场整体持续景气。景区上市公司整体表现相对平淡,交通、天气、营销活动等影响客流,大众观光游向休闲游升级,各地加大度假休闲目的地打造,供给增加造成游客分流将是长期制约因素。建议关注有管理机制善、提效降费、外延扩张预期的个股。预计中青旅18H1乌镇客流-10%/收入+5%/净利润-13%;古北客流持平/收入+15%/净利润+10%,公司整体收入增速18%/净利润增速14%。预计黄山旅游18H1客流下降6%,收入微增0.11%,净利润增速9%。