建筑和工程行业周报:结构性去杠杆持续+社融低于预期,首推中材国际

轨交新规+因地制宜推进棚改,政府仍处结构性去杠杆。1)本周建筑装饰板块+1.99%,上证综指+3.06%,创业板指数+5.01%,沪深300 指数3.79%。分子板块来看,分子板块来看,装修装饰(3.64%)涨幅最大,房屋建设、园林工程、基础建设、专业工程涨幅分别为1.32%、1.93%、1.89%、1.99%。2)我们认为地产产业链上涨幅度领先主要受“住建部表示因地制宜推进棚改货币化”的影响。7月12日,住建部再次明确,各地要因地制宜推进棚改货币化安置,不搞一刀切、不层层下指标、不盲目举债铺摊子。商品住房库存不足、房价上涨压力较大的地方,应有针对性地及时调整棚改安置政策,更多采取新建棚改安置房的方式;商品住房库存量较大的地方,可以继续推进棚改货币化安置。因地制宜非完全收紧属结构性调整,有助于修复市场悲观情绪。3)7月13日,国务院办公厅发布《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》,针对地铁审批,地方财政收入、GDP指标要求提高到原有规定的三倍,由100亿元、1000亿元调整至300亿元、3000亿元,同时增加客流负荷强度、资本金比例等指标要求,地方政府去杠杆仍在持续。

    社融低于预期,经济下行压力加大。1)6月社融11800亿元,环比增长55%(前值7608亿元),同比下滑33%,环比虽有回升,但明显低于市场预期,新增人民币贷款16742亿,环比增长32%,表外融资依然是主要拖累因素。2)根据国金宏观,尽管4月以来,货币政策已经明显转向边际宽松,包括6月信贷也明显放量,但货币和信贷的边际宽松所带来的流动性宽松,对信用收缩的缓解程度有限,主要原因有二:信用风险上升背景下银行放贷更为谨慎,地产、基建、PPP传统领域融资监管仍严。信用收缩大背景下,融资需求被抑制变得更加明显,经济下行压力加大。

    园林股受融资影响上半年业绩表现差强人意,静待下半年融资条件修复。近期多只个股发布业绩预增公告,建筑行业中发布业绩预告且H1增速高于wind一致预期全年增速个股有3个,占比约25%,其中装修装饰2个(东易日盛增速中枢234%,名家汇增速中枢170%),国际工程1个(北方国际增速中枢65%,已发布业绩快报的园林公司中报业绩增长中枢普遍低于wind一致预期的全年业绩增速,其中美晨生态、铁汉生态、棕榈股份、蒙草生态中报增长中枢分别为:43%、35%、29%、-50%或受到上半年融资较紧影响。

    投资建议

    短期精选业绩有望符合预期或超预期个股,推荐中材国际、北方国际、中国化学、岭南股份、海螺创业等。1)首推中材国际:2018年自下而上变化最大标的之一,国改/危废/精细化管理正改造公司发展轨迹。2)北方国际:中报业绩同增65%大超预期,人民币贬值促估值修复。3)中国化学:三大拐点已现,H1营收同增35%,公司中报大概率超预期。4)岭南园林:多维融资+订单饱满,强势基本面+绝对低估值标的,控股股东、董监高增持彰显信心,预计中报业绩增速中枢75%。5)海螺创业:水泥窑协同处置危废龙头,优质水泥线+充足现金打造天然屏障。

    风险提示:利率上行,宏观经济不及预期,房地产宏观政策调控风险。