亿联网络:中报符合预期,SIP与VCS双管驱动

中报业绩稳健增长,SIP与VCS双主务共同驱动

    上半年非经常性损益对当期净利润的影响约5700万元,因此,扣非净利润的同比增速区间位于18.42%-21.78%。

    从收入端来看,公司海外收入均以美元报价,2018年上半年加权平均汇率较2017年同比下跌约7个百分点,对收入产生不利影响。剔除美元汇率波动的不利影响,预计同比增长27%-32%。业绩增长受SIP与VCS双主务共同驱动。

    全球SIPPHONE市场持续增长,公司深耕细分领域,市场份额不断提升;VCS上公司推出新产品,加大研发投入,优化了产品结构。从成本费用端来看,公司整体费用水平较为稳定。此外,由于加强资金管理取得了投资收益。

    二季度汇兑收益增加,理性看待中美贸易战的可能影响

    公司海外业务占比超过90%,且90%以上出口业务由美金结算,6月底美元大幅升值,汇兑收益增加,其中,2018年美元兑人民币汇率从年初的6.51上升为6.62(尤其是二季度上涨幅度较大),对应2017年从年初的6.95下降为6.78。

    公司对外部环境波动做了应对准备,中美贸易战影响待观察,建议理性看待。

    若未来贸易战升级影响公司产品征税,按10%的征税标准,人民币贬值、理财收益等可能抵消征税影响;按25%的征税标准,公司可能考虑进行转口贸易。

    看好公司的云通信布局,维持“买入”评级

    公司成功切入视频会议市场,募得资金后加强在云端和软件终端的研发部署,具备较高的竞争壁垒。中长期逻辑主要看在与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量,以及VCS业务的加速增长。远期主要看云平台的搭建以及未来投资新项目带来的协同效应。我们预计公司2018-2020年的EPS为2.59/3.42/4.41元,当前股价对应PE分别为25/19/15倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    中美贸易冲突和汇率波动带来的不利影响;未来外延项目可能协同效应不足。