数据点评:外需边际弱化内需乏力,进出口双降

事件:

    按美元计,中国5月贸易帐416.1亿,预期279.77亿,前值249.2亿。进口同比14.1%,预期21.3%,前值26%。出口同比11.3%,预期9.5%,前值12.6%。

    核心观点:

    6月出口增速趋缓反映海外主要经济体经济复苏放缓,外需边际弱化,总体对发达经济体出口相对平稳,对新兴市场出口有所分化。6月出口增速好于预期的原因或为贸易摩擦加剧推动的出口前移,以及汇率快速贬值导致的计价因素。6月进口增速大幅下降主要受内需走弱与贸易政策的影响。分产品来看,淡季来临叠加下游环保限产压力使内需下滑,原材料进口较上月大幅下降由正转负。7月份中国将大幅下调汽车与零部件关税导致相关企业延迟进口。贸易争端阴云下高科技产品与农产品进口所受影响加重。展望下半年,主要经济体经济景气度转弱或使出口增速稳中有降,国内经济下行或使进口增速承压,回升幅度有限。近来贸易争端增加了市场的不确定性,未来仍需关注贸易风险。

    点评:

    出口增速趋缓反映外需边际弱化。

    6月出口同比增长11.3%,较上月小幅下降1.3个百分点,超出预期1.8个百分点。总体来看,出口增速好于预期的原因或为贸易摩擦加剧推动的出口前移,以及汇率快速贬值导致的计价因素。出口增速有所放缓或因外需边际弱化,上半年海外主要经济体除了美国经济复苏依旧强劲外,其余多数经济体复苏进程有所放缓。分出口国别来看,6月对发达经济体出口平稳,对新兴市场出口有所分化。6月对美国、欧盟的出口同比小幅上升至12.6%与10.41%,对日本出口小幅下降至6.86%,日本经济景气度回落作用开始显现。新兴市场方面,6月对东盟的出口同比大幅上涨至48.64%,在各国中居于首位;而对巴西及俄罗斯的出口同比大幅下降至14.94%与2.83%,主要受去年同期高基数影响。

    进口增速大幅下降,经济下行压力增大。

    6月进口同比增长14.1%,远低于预期的21.3%,较5月几近腰斩,主要受内需下滑与贸易政策影响。从进口产品细项来看,6月原材料进口中原油、钢材、铁矿砂进口数量同比为-4.89%、-7.96%与-12.1%,较上月大幅下降由正转负。淡季来临叠加下游环保限产压力,国内需求下滑,价格支撑作用减弱。受7月份中国将大幅下调汽车与零部件关税导致企业延迟进口,6月汽车和汽车底盘进口量同比大幅下滑至-55.58%。在中美贸易关注的高科技产品与农产品上,主要用于再出口的机电产品和高新技术产品进口大幅下降至4.97%与9.45%,反映出企业的谨慎态度;而农产品中大豆进口同比13.13%,较5月大幅上涨,反映出厂商在贸易摩擦不确定性较大的阶段对替代性较弱产品的主动补库。

    进出口双双走弱,仍需关注贸易风险。

    6月贸易顺差为416.1亿美元,大超预期,这主要受进口大幅下滑影响,同时也与美元指数持续走强导致的计价因素以及贸易争端预期带来的抢进出口有关。出口方面,美国上半年经济一枝独秀的局面预计也将难以延续,PMI数据显示欧元区、日本经济复苏乏力,6月我国新出口订单指数骤降,预计下半年出口或稳中有降。进口方面,随着7月关税政策落地,汽车进口量将回升,但淡季来临会使国内需求有所下行,因此进口回升幅度有限。此外,7月中美贸易争端加剧也将对双边贸易乃至全球贸易造成冲击,未来仍需关注贸易风险。