6月金融数据点评:信贷大幅放量,但拗不过表外大降

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    央行7月13日下午公布了18年6月份信贷及社融情况。6月份RMB贷款+1.84万亿元,社融+1.18万亿元,M2 YoY +8.0%,M1YoY +6.6%。

    点评:

    6月新增贷款1.84万亿,信贷放量佐证信贷政策调整

    6月新增贷款1.84万亿(5月1.15万亿,17年同期1.54万亿),大幅放量,与我们此前预测相近,也佐证了央行信贷政策有较大的调整。在“非标”收缩之下,央行及时调整政策,通过信贷多增来抵补表外融资下降之思路明确,以促使社融回到平稳增长轨道上。

    我们认为,6月信贷大幅放量的因素有:1)据中国日报6月14日报道,政府已向国有银行发放额外信贷额度且要求6月底前部署到非金融部门;2)连续多次定向降准缓解了银行负债压力提升了信贷投放能力,叠加信贷额度放松,带来6月信贷放量。

    6月对公与个贷均增加较多,但企业贷款需求有隐忧

    6月企业贷款新增9819亿,同比与环比均大幅多增。由于融资平台受严控地方隐性债务影响信贷需求较弱,房地产调控影响房地产贷款,企业贷款需求不如17年上半年旺盛。信贷额度放松之下,票据融资(+2946亿)与非银同业贷款(+1648亿)增加符合逻辑,票据融资亦为支持实体的融资。

    个贷增长较快,住户贷款+7073亿,其中住户中长期+4634亿,环比明显上升。住户消费贷款需求仍较好,住户短期贷款大增2370亿。

    信贷放量拗不过表外大降,社融1.18万亿不及预期

    信贷放量拗不过表外大降。6月社融1.18万亿,大幅低于我们此前预测,主要表外融资大降6920亿(5月为-4215亿),为历史最大单月下降,严重拖累社融数据。企业债券净融资环比有所好转,直接融资+1744亿。

    6月信托、委托贷款仍然快速下降(两者皆大降1600亿,降幅较5月扩大),与非标大幅压缩有关。未贴现银承大降3650亿,与票据融资增加2946亿有关,但也反映了合意的企业融资需求不如预期的好。我们预计下一步,政策或有进一步调整,促使社融企稳,单靠信贷是不够的。

    投资建议:政策调整与低估值共振,看未来一个月反弹行情

    我们认为,6月信贷放量佐证了央行信贷政策调整,而社融低迷(1H18社融9.1万亿,同比少增达2.01万亿)之下,政策或有进一步调整,政策调整与低估值共振,银行板块或迎来反弹行情。力推基本面好且近期回调多的四大行及零售银行龙头(招行宁波),看好中信银行H股。

    风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化;存款成本抬升风险等。