原油行业周观点:opec剩余产能存疑

大跌后回补,油价高位震荡。本周受利比亚中断产能重启、三大机构发布月报、美国拟在中期选举前释放战略储备平抑油价等消息影响。布伦特油价周三大跌7%之后回补。截至周末,布油收74.92美元/桶跌2.84%;WTI收70.58美元/桶跌4.36%;上海原油收491.1元/桶跌1.33%。

    主要产油国开始快速放产,但市场对剩余产能存疑。OPEC月报显示,基于第二信源的沙特6月产量环比上涨40万桶/天,达1042万桶/天;俄罗斯能源部公开的6月产量数据为1106万桶/天,环比上涨约10万桶/天。沙特已经计划7月将产量提升至创历史新高的1080万桶/日。此外,OPEC月报显示6月伊拉克、科威特、阿联酋等国产量均有不同程度上升,但安哥拉、委内瑞拉和利比亚产量均有明显下降,对冲了产量涨幅。有数据显示,沙特国内原油库存持续下降,市场对于沙特真实剩余产能存疑,认为其进一步增产的能力非常有限。同时,沙特方面进一步大量放产也违背了OPEC工作会议的按比例分配增产额度的精神,可能引发其他成员不满。

    美国释放原油战略储备的可能性有多大?目前美国国内汽油价格节节攀升,最近一期的价格统计显示目前美国无铅汽油零售均价为2.89美元/加仑,同比上涨28%,由于消费旺季正在到来,预计汽油零售价格可能突破3美元/加仑。汽油价格的上涨对冲了特朗普减税政策的努力,也会直接影响美国选民的情绪。当前,稳定油价是特朗普重要的政治诉求,其放出口风称将释放原油战略储备也在情理之中。消息显示,特朗普政府意图先期释放500万桶测试市场压力,不排除后期释放3000万桶级别。对于其可能性和效果,市场评价不一。时间点方面,释放战略储备应当在产油国增产努力无效之后;效果方面,由于美国目前原油出口和运输的基础设施存在瓶颈,其实际效果可能打折扣。无论如何,释放战略储备只能是短期行为,原油市场的长期稳定还需要多方面的共同努力。

    俄罗斯拟与伊朗签署能源合作大单,看后续与美国的博弈。日前,伊朗最高领袖的外交事务高级顾问在出访俄罗斯期间表示,俄准备对伊朗的石油和天然气行业投资500亿美元,其中一家公司已经与伊朗签署400亿美元协议,并将很快实施,俄两大油企Rosneft和Gazprom已经与伊朗石油部磋商签署100亿美元合约。此次合作是俄与伊朗方面达成石油换商品交易的一部分。我们认为这也是俄罗斯方面落实此前欧盟中俄和伊朗外长会议精神的具体体现。虽然相关各方无法明确保证伊朗石油出口不减少,但减小的力度取决于与美国的博弈,最大的筹码是都不希望供给失控而油价暴涨。

    原油供给增量唯有OPEC(主要沙特)俄罗斯,供需紧张甚至失控可能加大。委内瑞拉:国内局势不稳定和美国制裁,原油产量和出口量将持续下降,至年底预计还将下滑约40万桶/天。伊朗:若制裁执行现在看减少100万桶级别以上的可能性已经很大;美国:受制于页岩主产区的管道运输瓶颈,产量再次高歌猛进估计要到19年Q3。利比亚、安哥拉、尼日利亚也将产能下滑。

    油价已系统性进入中高油价,未来1年油价核心是美国对伊朗制裁的演变烈度和OPEC减产退出动态调整增产,全球重新面临油价大涨风险。关注四条主线:一是低估值、高股息率的一体化油气公司;二是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的;三是油气上游业绩释放;四是PDH类气头原料套利。

    风险提示:地缘政治风险导致供给形势失控。