家用电器行业:业绩确定性为王,关注业绩预增公司

业绩预告略超预期,重申龙头确定性逻辑。

    家电板块公司经历一季度以来的板块价值重估后,整体回调较大,家电板块下跌达10.4%,而在市场整体弱势,家电龙头标的重新恢复到防御属性,今年以来,家电板块跑赢沪深300指数约2.9个百分点。

    因此,目前时点一方面关注业绩有稳定表现子板块:

    白电:重申白电龙头公司的确定性优势,低估值提升配置价值。白电产品的内生性增长确定性更强,且行业内以龙头份额提升拉动销售增长明显。且对于龙头企业而言,外生影响因素(汇率波动、原材料价格、贸易政策波动)对于基本面的影响幅度较小,业绩可释放空间依然充足。同时部分估值已经回到历史中枢区间,基于行业景气度与业绩增长预期,我们依旧推荐关注空调产业链的龙头企业,空调行业确定性强,业绩为王首推格力。

    厨电:已披露的业绩预告上,印证了我们对于“厨电中报业绩依然有望保持增速领先。的判断,同时,我们也认为棚改政策的不确定影响,使得源于地产的担忧开始向三四线延伸。虽然从厨电行业市场空间,以及地产滞后性影响来看,对于重点布局三四线厨电企业的中报业绩表现依然有望乐观,但全年预期上原来三四线结构性增长或出现缓和,谨慎看待后续表现。

    另一方面,已披露高增长业绩预告个股,短期或存在博弈性机会:

    TCL集团预期2018H1归母净利润同比增长50%~60%;浙江美大预期2018H1归母净利润同比增长45%~50%;深康佳A预期2018H1归母净利润同比增长937%~1034%。

    美国拟对2000亿美元产品新增关税,对家电龙头影响有限。龙头企业出口美国金额较小,难对基本面产生较大影响。7月10日,美国贸易代表办公室(USTR)公布新一期清单,拟对2000亿美元的中国进口商品征收10%的关税,但清单落地前还需在未来2个月征询公众意见,8月30号之后确定是否加征。

    清单中,包含了冰箱、冷柜、空调、洗碗机、净水器、吸尘器等多个家电品类,同时还包括家电电机、压缩机等上游零部件。从产业在线统计的国内出口美国家电数据上来看,产品占比较大的分别为:吸尘器(41%)、微波炉(38%)、电烤箱(26%)、电视机(33%)、洗碗机(19%)冰箱(18%)、空调(13%)。

    但对于白电龙头公司而言,出口美国金额占总收入比例仅为个位数。且部分龙头企业已经具备海外本土化的产品制造生产能力,随着全球贸易态势的变化,主要企业或加强海外本地制造比例,在贸易政策的波动中,其外销的确定性相对优势反而更为明显。

    而且整体上来看,我们认为以家电耐用品作为传统制造业,其技术成熟度较高,对于美国在全球的领导性的挑战和竞争较少,本次加征清单在后续征求意见中还有较大调整的可能,家电难以成为未来关税限制的主要方向。

    风险提示:原材料价格不利变化;人民币汇率大幅波动;行业竞争加剧。