水井坊:白酒的渠道,洋酒的品位,战略聚焦下的次高端轮回

战略聚焦次高端“水井坊”系列。

    产品高度聚焦叠加消费升级背景下的次高端结构性高速扩容(预计未来5年次高端破千亿),水井坊2015年触底反弹(8.55亿),2017年营收20.48亿元,年复合增长率达54.77pct,2018Q1营收7.48亿元,同比+87.73pct,产品高度聚焦奠定业绩加速增长基础。

    战略聚焦“5+5+5”区域,深度推进“核心门店”渠道工程。

    区域布局聚焦“5+5+5”核心省区梯次开发,导入“新总代模式+核心门店工程”,强化厂家前端管理。即以“5”五大第一梯队核心市场(江苏、广东、河南、湖南、四川)和“5”五大第二梯队市场(北京、上海、浙江、天津、福建)为核心市场基础,继续深度拓展“5”个新兴市场(河北、山东、江西、陕西、广西),“蘑菇战术”实现品牌全国化下的区域落地。2017核心门店贡献70%+营收,2016年底仅7000家左右,2017年底已超2万家,预计2018年底将超3万家。

    品牌IP输出洋酒品位,股东增持彰显长久信心。

    聚焦“600年,每一杯都是活着的传承”价值点,从“国家宝藏”到“新年〃心味”再落地“水井坊〃天工御宴”、“壹席”,以“传承”品牌文化为内核,以洋酒式生活品位的表达,输出品牌IP,寻求核心消费群的深度认同。实控人帝亚吉欧豪掷61.46亿元,以62.00元/股溢价22.63%要约收购水井坊20.29%股权,比例由39.71%提高至60.00%,彰显长久信心。

    盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年收入分别为32.11/46.05/61.76亿,同比56.8%/43.4%/34.1%,EPS分别为1.25/1.87/2.55元,同比81.2%/49.6%/36.4%,对应PE42.6/28.4/20.9倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。