中航飞机:航空产品交付持续向好,公司业绩步入上升通道

事件:公司发布2018年半年度业绩预告,2018年H1公司预计实现归属母公司净利润1.38~1.80亿元,同比大幅增长50.62%~96.46%;基本每股收益0.0498元~0.0650元。

    点评:

    延续一季度高增速,公司半年业绩持续亮眼。公司一季度实现归属母公司净利润0.27亿元,同比大幅增长130.76%;公司二季度交付产品延续一季度良好态势,支撑公司半年业绩维持同比高速增长。我们认为,公司近期产品交付情况改善明显,军改对公司订单的影响将逐渐消除,受益于航空重点型号的加速列装,公司业绩将迎来拐点。

    运-20进入量产交付阶段,未来将贡献较大业绩弹性。2016年度,公司按期完成了新一代大型军用运输机运20的生产交付任务。据新华社报道,运-20已经于2016年7月6日正式列装空军部队开始服役,目前服役已2年有余。我们认为,运-20能够弥补我国空军远程战略投送能力的短板,总需求将达到300架以上,未来随着产能的逐步释放,将为公司带来较大业绩弹性。根据“空天一体、攻防兼备”的战略要求,我国空军在提升远程投送能力的同时,还需要具备相应的远程打击能力。公司作为国内唯一的轰炸机生产商,随着未来新一代远程战略轰炸机的研制成功,也将对公司的军机业务产生积极影响。

    支线飞机持续放量,民机业务空间广阔。根据全国民用机场布局规划,预计从2020年至2030年国内民用机场总数将增加到450个左右。支线机场数量的增加,以及国家继续重点支持中西部支线机场建设和运营,调整和完善现行支线航空补贴政策,各区域机场群资源的优化整合,都为支线飞机的发展提供了更加广阔的需求空间。

    公司作为国产支线客机ARJ21前机身、中机身、机翼、前起落架等核心部件的配套单位,以及国产大飞机C919、AG600的重要零部件供应商,新舟700飞机投产在即,民机业务有望为公司打开更为广阔的成长空间。

    盈利预测和评级。预计公司2018-2020年的净利润约为5.55亿元、6.80亿元、8.52亿元,EPS为0.20元、0.25元、0.31元,对应PE为80倍、64倍、51倍,给予“买入”评级。

    风险提示:军工订单不达预期;民机业务开展不顺利。