安井食品中报业绩预告点评:收入稳健增长,利润增速超预期

收入稳健增长,符合市场预期。2018年上半年公司实现营收19.47亿元,同增18.64%,其中Q1/Q2分别实现营收9.56/9.91亿元,同增18.93%/18.36%,Q2延续Q1增速。产品上,公司按照“火锅料为主、米面为辅”的产品组合模式,积极推动两大品类在餐饮流通渠道的拓展,叠加效应明显。上半年速冻火锅料、米面制品增速相当,小龙虾业务主要为参股公司新宏业(公司持股占比19%)运营,不计入公司营收,计入投资收益。

    成本持平、费用率下行,净利增长较高。上半年归母净利润1.42亿元,同增37.40%,其中Q1/Q2分别为5425万元/8810万元,同增20.53%/50.36%。Q2净利润大幅增长原因主要为:1)猪肉等原材料成本下降,包材、人工成本上升,Q2毛利率约与Q1持平,维持在27%左右;2)Q2为传统淡季,营销费用率均处于较低水平,历史水平为11%-12%,较Q1约低3pct;3)规模效应下管理费用率、财务费用率有所下行。

    作为行业龙头,公司在速冻火锅料制品市场中一家独大。在速冻火锅料制品行业中,公司营收规模遥遥领先,行业内缺乏强有力的竞争对手,行业内安井一家独大的局面已经确立。公司速冻火锅料制品的营收规模超过行业第二、第三和第四之和,且未来有望逐渐拉大差距,龙头地位完全确立。

    盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。公司为速冻食品行业龙头公司,未来公司产能有序扩张、新产品的不断上市,公司业绩有望保持快速增长。预计2018-2020年EPS分别为1.28元、1.71元、2.11元,对应PE分别为31X、23X、19X,维持公司“买入”评级。

    风险提示:产能扩张不及预期;餐饮行业回暖不及预期;新品上市不及预期。