贵州茅台事件点评:预计中报业绩保持快速增长,略超市场预期

预计中报业绩保持快速增长,增速有所提高。预计2018年上半年实现营业总收入350亿元,同比增长37%,增速同比提高1个百分点左右;实现利润总额225.2亿元左右,同比增长40%左右,增速同比提高14个百分点左右。预计2018Q2实现营业总收入166亿元左右,同比增长43%左右,增速同比提高7个百分点左右,增速较2018Q1提高11个百分点;实现利润总额103.5亿元左右,同比增长41%左右,增速同比提高9个百分点,增速较2018Q1提高2个百分点。

    业绩保持快增主要得益于量价齐升。公司2018Q1茅台酒和系列酒分别实现营业收入157.65亿元和16.88亿元,分别同比增长27.5%和80.5%,预计茅台酒销量增速在个位数水平,系列酒销量增速在30%以上。公司产品售价有所提升。自2018年茅台酒产品价格平均上调幅度18%左右,预计系列酒销售价格平均上调幅度在两位数水平。经销商数量也保持较快增长。2018Q1公司国内经销商数量达到3007个,同比增长25%;国外经销商数量达到105个,同比增长12%。预计2018Q2经销商数量仍然保持较快增长,批发渠道收入增速在30%以上。

    茅台作为名优白酒品牌,未来有望提升品牌集中度。目前我国白酒行业CR10尚不到20%,远远低于国际水平。茅台作为酱香型白酒,秉承年代阶梯式的产品开发模式,目前公司产品结构完整,主要包括茅台酒(收入占比约95%)、系列酒(茅台王子酒、茅台迎宾酒和赖茅酒等),形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种。经销商体系完善,截至2018Q1末,公司拥有经销商3112家,渠道利润丰厚。公司未来有望提升品牌集中度。

    维持推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为28.03元、35.03元,对应PE分别为27倍和21倍。预计公司2018年业绩有望保持快速增长;从中长期来看,茅台作为名优白酒品牌,未来有能力提升品牌集中度。维持推荐评级。