家家悦调研简报:展店加速公司进入扩张期,三大战区异彩纷呈

2018年公司计划新开门店不少于100处不动摇,上半年新开门店约30家,门店储备加速。公司2017年净增加门店43家,年底共有门店680家,门店较为集中于胶东地区;2018年公司计划新开门店不少于100家,第二季度门店储备速度加速,预计全年开店计划能够兑现,其中新增门店主要以大卖场和标超为主;2019、2020年公司预计保持高速展店速度。

    东、西、北三大战区划分清晰,西部战区抓增长北部战区抓利润。1)东部战区:威海、青岛、临沂;2)北部战区:烟台、潍坊3)西部战区:济南、莱芜、淄博、泰安。西部战区公司主要考核拓展速度和收入,利润弱化;威海大本营考核利润和同店增长。2018H1同店增速由高到低依次为东部、西部、北部。

    继续加大对供应链的建设投入。莱芜生鲜加工中心项目预计下半年完工陆续分期投入使用,明年全部投入使用。抓好维客青岛物流中心的整合升级,打造更强的供应链平台,增强服务店部的能力。维客收购后生鲜占比由原先20%提升至公司统一水平,切入公司供应链体系,经营模式由原有联营变为自营,计划7月底完全所有门店改造。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级。我们维持原有对公司盈利预测,预计公司2018-2020年销售收入为124.12亿、136.64亿、152.05亿元,分别同比增长10%、10%、11%;预计归属于上市公司股东净利润分别为3.56亿、4.16亿和5.01亿,分别增长15%、17%和20%;预计公司2018-2020年EPS分别为0.76元、0.89元和1.07元,对应当前股价PE分别为31X、27X、22X;目标价26.6元,维持“买入”评级。

    风险提示:新开店速度低于预期;租金、人工、促销等主要成本上涨;门店培育期延长。