钢铁行业周报:环保大超预期叠加库存持续下行,超跌板块有望继续反弹

1.库存淡季连续下跌,未来有望继续下行。本周各品种钢材厂库、社库合计变动-23.9万吨,库存在淡季连续两周回落且环比加速下行,绝对水平继续处于近三年低位;唐山和邯郸限产的影响目前还未体现在库存的边际变化中,表明行业需求韧性仍然较强;后续限产影响将逐渐显现,终端需求在秋季旺季备货的影响下也将逐渐回升,库存在供需边际趋紧的影响下有望继续下行。

    2.环保限产大超预期,预期高盈利持续有望修复行业估值。(1)河北省唐山市、邯郸市环保再次加码。河北公布三年去产能工作方案,18年去钢铁产能1200万吨;唐山发文称自7.20起展开污染减排行动,我们保守预计影响铁水供给10万吨/天;邯郸三季度对钢铁行业限产25%。(2)京津冀及周边地区大气污染防治领导小组成立。国务院副总理韩正担任组长,组员包括多位部委领导和京津冀地区领导,表明中央对于环保愈发重视,强化市场对于环保限产加码的预期。(3)环保限产有望继续超预期。目前距离进入采暖季仍有4个月的时间,当前环保限产政策不断加码,不排除采暖季将出台更为严格的限产措施;限产对钢铁行业影响的时间长度和力度都有望超出市场预期。(4)限产限制供给强化供需基本面,钢价维持高位支撑行业高盈利,预期高盈利持续有望修复行业估值。

    3.多家上市公司中报业绩超预期,有望助力行业估值修复。目前已公布业绩的钢企如华菱、安阳、柳钢、鞍钢和三钢业绩同环比均有较大幅度增长,钢铁行业利润高位自17Q3起已维持一年时间,使得单季度业绩年化具备可行性。目前行业单季度业绩年化在3倍左右的钢铁股数量较多,上市公司中报业绩超市场预期有望助力行业估值修复。

    4.行业估值接近历史底部。本周申万钢铁板块上涨4.6%,但仍处于低位,申万钢铁板块动态市盈率只有9.2倍,接近历史底部;在行业基本面仍然较好,中报业绩超预期的驱动下,超跌钢铁板块估值仍有望继续修复。

    投资建议:库存在限产加码的影响下有望继续下行;环保限产加码趋势不改,未来仍有望超预期;上市公司业绩超预期;目前接近估值历史底部的钢铁板块估值仍存在修复空间。继续强烈推荐安阳钢铁、华菱钢铁、南钢股份、柳钢股份和新钢股份。上周复盘:利润测算:163家大型钢企盈利面为84.05%,周环比持平。模型测算螺纹钢单吨毛利1173元,周涨50元/吨,热卷单吨毛利1049元,周跌70元/吨。

    风险提示:限产低于预期、宏观经济下行过快,大盘下行风险