汽车行业:2018年中期汽车行业投资策略-升级与变革,强者恒强

报告要点

    乘用车:稳健增长可持续,品牌升级看龙头

    2018 年上半年狭义乘用车零售销量增长3.9%,经销商库存相对健康,预计全年销量增长3%-5%。汽车消费处于普及期中后期,行业分化加剧,外资股比限制逐步放开,进口关税逐步下调,竞争环境更加激烈,龙头产业地位持续上升。

    新能源:消费崛起元年,关注爆款车型和受益零部件

    受益过渡期内低续航电动车提前采购,2018 年上半年新能源汽车销量41.2 万辆(+112%)。随着供给端快速改善,下半年高续航车型将开启放量,2018 年为消费崛起元年,预计全年产销量108 万辆(+36%)。其中新能源乘用车80万辆(+45%),新能源客车10 万辆(+15%),纯电动专用车18 万辆(+17%)。高补贴下新能源汽车单车盈利较好,关注新车放量对于乘用车企业的业绩弹性。

    零部件:消费升级下一战场,配置为王

    消费者越来越关注汽车的安全性、科技感、外观,新车的竞争力从大空间转变为配置升级。“颜值、便捷、安全、智能、节能”五大要素引领汽车未来的配置导向。LED 车灯对外观的提升、自动挡对操纵性的增强、ADAS 对安全的保障、座舱电子对科技的支持以及轻量化带来的油耗下降,成为目前配置上升的主要领域,均将实现远高于行业的增长。另一方面,新兴配置国产化率相对较低,车企在成本上升的压力下,对性价比的要求更高,将带来大量国产替代的机会。

    重卡:环保升级拉动增长,稳定性增强周期弱化

    受益工程车销量支撑,2018 年上半年重卡销量同比增长15.1%,超出市场预期。和2010 年相比,由于需求未被透支+物流车占比提升,本轮行业增长更具有持续性和稳定性。短期来看,预计2018 年重卡行业将实现约100 万辆销量,环保升级将是主要催化剂;长期来看,重卡行业受益于销量中枢上移、物流车占比提升、环保升级和大马力趋势提升产品盈利水平,盈利周期有望弱化。

    投资建议:升级与变革,强者恒强行业保持稳健增长,开放和技术变革时代来临,龙头企业将依然保持优势,配置竞赛将带来细分领域零部件的高景气。持续推荐两条确定性主线:1)龙头产业地位的确定性:上汽集团、华域汽车、宇通客车、潍柴动力;2)成长的确定性:星宇股份、东睦股份、拓普集团、银轮股份。

    风险提示:

    1. 汽车销量增速低于预期;2. 行业价格战激烈程度超出预期;3. 关税进一步下降。