丽珠集团动态点评:各业务板块协同发力,半年报业绩稳定增长

7月12日,公司发布2018年半年度业绩预告。公告称,公司2018年上半年归属于上市公司股东净利润为60,480.30 万元至65,520.33 万元,较上年同期增长20%至30%;归属于上市公司股东的扣非净利润为54,632.10 万元至59,184.77 万元,较上年同期增长20%至%。

    【评论】

    各业务板块协同发力助力业绩保持稳定增长。根据公司发布的2018年半年度业绩预告,上半年业绩同比上升主要有三点原因:1)制剂药业务板块盈利同比保持稳定,主要受益于消化道领域、心血管领域、抗微生物药、促性激素等药物市场表现良好;2)原料药与诊断试剂业务板块盈利保持稳定增长;3)资金管理进一步优化利息收益增加。

    “微球+单抗”两平台项目顺利推进,有望打开成长新空间。1)公司的微球中心从研发和产能扩建两块齐头并进:研发方面,在研品种主要包括多肽类药物及精神药物,曲普瑞林微球(1个月缓释)已获批临床,奥曲肽、亮丙瑞林(3个月缓释)、阿立哌唑等已立项,正处于临床前研究阶段;产能方面,公司在已有2个微球车间以外还计划新建生产线,微球生产技术性较大,产业化有较高壁垒。2)单抗平台在研品种丰富:重组rhCG处于Ⅲ期临床,预计今年做完临床;注射用重组TNF-α处于Ⅱ期临床且临床数据良好;重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体处于I期临床试验;HER-2I期临床取得阶段性进展,正在准备II期;PD-1在美国正在准备II期,国内则开展I期临床;重组全人抗RANKL单克隆抗体开展I期临床。未来五年将向研发步入产业化阶段的方向推进。“微球+单抗”两平台搭建与项目推进也彰显了公司强劲的研发能力,长期来看成长确定性高。

    基于以上判断,我们预测:18/19/20年营业收入分别为94.69/105.58/118.25亿元,归母净利润分别为10.75/12.22/14.15亿元。公司年6月实施公积金转增股本后EPS分别为1.50/1.70/1.97元,对应市盈率分别为31.12/27.38/23.65倍,维持“增持”评级。

    【风险提示】

    产品销量不达预期;

    研发进度不达预期。