迈克生物:公司发布半年度业绩预告,“产品+渠道”持续助力业绩增长

事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计报告期内归属于上市公司股东净利润盈利22,172.79万元-24,100.86万元,比上年同期增长15%-25%。

    2018年上半年,公司进一步重视对产品研发、生产和渠道建设的投入,积极布局全产业链,不断优化产品结构,同时强化内控管理,不断提高公司经营效益。预计非经常性损益对净利润的影响为200万元左右,主要系委托理财收益和政府补助,扣除非经常性损益后归母净利润比上年同期增长19%-30%。

    创新研发自产产品,化学发光持续高增长

    公司的主营业务包括依托自有技术平台创新研发的自产产品和代理国外知名公司的代理产品。在公司2017年年报中,公司披露自产产品增长是当期业绩增长的重要因素,自产化学发光试剂收入同比增长57.61%、白血球试剂同比增长113.35%、生化试剂同比增长20.46%。2018年,参考我们之前的报告《迈克生物:价值股的戴维斯双升,两年翻倍空间》,化学发光市场容量约为240亿,行业增速20-25%,国产占有率10-15%,进口替代刚刚开始,迈克是目前国产的4-5家主流发光企业之一,未来我们判断化学发光产业竞争格局不会变成红海,产品壁垒高,公司的化学发光产品线预计未来2-3年保持50%复合增速,发光试剂毛利水平高,高毛利产品的高增长带来利润增厚。2018年预计300速发光仪和800速生化仪推入市场销售,加大其在生化和发光的竞争优势,发光增长提速。

    产品线丰富,新产品投入市场将带来业绩增量

    公司产品线齐全丰富,目前已经有生化、发光、血球、血凝、POCT、PCR、测序、血型等产品,抗风险能力高。同时新产品不断研发出炉,新产品包括血凝(中国容量30亿)、血型卡(中国容量5-10亿)、血球(中国容量40亿)都已经开始正式销售,依靠渠道和打包将带来新的增量。

    建设渠道网络,复制商业模式,夯实增长基础

    公司推行的商业模式,既是向终端客户推广医学实验室整体解决方案,同时协助核心优质经销商推广和执行。在2017年年报中,公司拥有在包括湖北、吉林、内蒙、广州新疆等在内的渠道类控股子公司12家。我们认为,目前市场阶段处于渠道变化的阶段,由于监管趋严,运营成本提高,资金压力大,终端小型代理商被逐步洗牌,把握优质终端是目前阶段需要应对变化而做的事。公司战略性的架构起自产产品快速进入国内终端用户的渠道网络,是公司占领市场份额、实现业绩高速增长的必要基础。

    预计18-20年EPS为0.81、1.03、1.28元,维持“买入”评级。

    风险提示:产品质量导致的潜在风险;行业竞争加剧的风险;技术创新与技术泄秘的风险。