胜宏科技:半年度持续高速增长

上半年业绩持续高增长:公司发布18年半年度业绩预告,实现归母净利润1.7-2.1亿元,同比增长50%-80%,区间中值为1.9亿元,同比增长65%。

    若以区间中值为参考,则18Q2单季度实现归母净利润1亿元,同比增长45%,环比增长15%。公司净利润的增长主要由公司扩产项目投产、产能增加带来营收大幅增长引起。此外,上半年公司由远期结汇理财产品带来非经常性损益-500万元至-400万元。

    自动化优势明显:自上市以来通过提升自动化水平、建立智能工厂、产品升级,公司人均产值持续增加,2017年已达到53万元/人,未来仍将继续提升,公司产品单价也从600多元/平米向1500元/平米及更高价位提升。

    产能持续扩大,新能源汽车及物联网PCB项目即将投产:在公司生产量和销售量逐年快速增加的情况下,公司产销率保持在97%以上。公司持续投资扩建以满足下游市场的需求,募资10.8亿兴建的“新能源汽车及物联网用线路板项目”已于2017H2投入生产,预计于18年6月底达到预定可使用状态,该项目目标产值50亿。此外,公司募资3000万元兴建的国家级PCB研发大楼也已完工。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司18/19/20年每股收益分别为0.61/0.88/1.21元,可比公司2018年平均PE为23.5倍,考虑到公司19-20年因扩产带来业绩的快速增长,给予公司15%的溢价,即给予公司27倍PE,对应目标价为16.47元,维持买入评级。

    风险提示

    公司扩产速度可能不及预期;下游市场需求可能不及预期。