国药股份:业绩增长超预期,增长质量高

近日,公司发布2018年上半年度业绩预告,报告期内归属于上市公司股东的净利润为6.09亿元到6.64亿元,同比增加10%到20%,去年同期为5.54亿元。扣非后归属于上市公司股东净利润为5.95亿元到6.75亿元,同比增加30%到50%,去年同期为4.55亿元。

    归母净利润增长是考虑重组并购后的同一口径,更具备参考意义。由于重组四家标的公司2017年1-5月份的净利润属于公司的非经常性损益,累计增加净利润为1.48亿元,导致本报告期内扣非后归母净利润增长率较高,因此,归母净利润增长是考虑了并购重组后的同一口径,更具备参考意义。

    归母净利润扣除掉会计准则影响,实际增长在22%-33%之间,是公司实际经营业务内生增长速度,业绩超预期。2017年上半年公司细化了公司应收款项的信用风险特征组合类别及相应的坏账准备计提比例,增加归属于母公司净利润5610万元,扣除会计政策变化影响,今年上半年归母净利润同比增加22%到33%,业绩超预期。

    盈利预测与评级:公司作为区域分销龙头,行业地位突出,整合国控资源后能发挥协同效应,我们调整了公司的盈利预测,预测2018-2020年每股收益为1.73、2.01、2.31元,对应20180713日收盘价PE16.0、13.8、12.0,在区域性商业龙头企业中估值偏低,维持公司的“审慎增持”评级。

    风险提示:医保控费产品降价风险。