神马股份2018中报预增点评:中报业绩大超预期,PA66产业链持续景气

维持“增持”评级,上调目标价至23元:受益于PA66高景气,上调18-20年EPS为2.30/2.71/2.99元(原1.49/1.89/2.01元),参考可比公司给予2018年10倍估值,上调目标价至23元(原17.88元),维持“增持”评级。

    2018Q2业绩大超预期:公司业绩预增公告预计2018H1实现归母净利3.79亿元(+YOY758%),同比增长净利3.29亿元(+655%);2018Q2实现归母净利2.78亿元,同比增长6825%,环比增长175%。业绩增长的主要来源:(1)上市公司持股49%的联营企业河南神马尼龙利润大幅增加。(2)主营产品切片销量以及价格大幅增长,2018H1公司主要产品PA66切片均价31252元/吨,同比去年同期增长37%,价格中枢大幅上行。

    PA66进入补涨阶段:今年以来,各公司己二胺装置均先后出现不可抗力,导致市场上己二胺供应极度紧张,在成本端推动PA66持续涨价。在PA66持续旺盛下,神马等PA66厂商先后上调价格,且价格在继续传导。

    人民币贬值以及中美贸易争端受益者,本轮PA66大景气最受益标的:公司一季度因人民币升值造成4000万汇兑损失,二季度因人民币贬值公司受益明显。2017年我国PA66切片进口依存度高达41%。预计PA66材料在原材料供给约束以及全球经济回暖的形势下,其价格仍将具有较强上行动力。公司是全球少数能够长期、稳定拿到己二腈的企业,其拿到的己二腈价格大方向上与丁二烯价格挂钩。公司具有己二胺、切片、帘子布全产业链布局,为本轮PA66高景气周期最大受益方。