完美世界:5-10亿回购注入强心剂,回购增持双管齐下显示信心与诚意

5-10亿回购为市场注入强心剂,向市场传递公司内在价值信号,前期公告高管等拟增持不低于1亿元,双管齐下充分显示信心与诚意。

    完美世界公告以集中竞价交易方式回购公司股份预案:1)回购金额不超过10亿元且不低于5亿元;2)回购股份的价格不超过36元/股;3)回购期限为自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内。公司近5日(7.9-7.13)成交额分别为1.31亿、2.12亿、2.85亿、3.14亿、2.28亿,5-10亿回购规模充分体现回购强力度,也能够为市场注入有力的强心剂。

    行业估值中枢下行,但完美研发能力、多元产品线以及Steam平台加持下能够支持估值溢价。

    1)完美具备深厚研发技术实力、品牌运营能力,端、手、主机游戏组成的多元产品线提供业绩基础,多款新游又为后续增长提供力量,且多项目同时运营可以降低单项目波动风险;公司18-19年产品线丰富,3月发布储备游戏项目25款;电视剧储备项目达33部,将为18-19带来有力支持;2)完美18年明显加大和腾讯互动,《云梦四时歌》《完美世界手游》由腾讯独代,一方面在腾讯流量加持下游戏流水有望提升,另一方面作为腾讯伙伴,能够打破腾讯对于其他非伙伴公司压制,我们判断双方也有望有更多业务和资本互动;3)公司将打造Steam中国,进一步打开长线市场空间,增添平台属性;4)此外,对于市场担忧的影视监管压制方面,公司17年影视业务(剔除院线)收入占总收入比(剔除院线)仅约20%;完美作为内容大厂规范性强,连续7年获中宣部牵头的“全国文化企业30强”,体现政府部门认可。

    游戏业务带来丰沛现金流,在资金趋紧的环境下具备优势。

    18Q1公司账上货币现金超过30亿元,其他流动资产20亿元(理财产品为主),公司电视剧销售对象多为一线卫视及视频平台,回款具备一定保障;同时公司剥离院线也带来现金回流。上市公司体外,即完美世界集团旗下还有拥有如纵横文学、洪恩教育等优质资产。

    投资建议:完美世界为我们一直长期看好的A股稀缺游戏影视综合娱乐龙头,近期走势偏弱,我们判断主要为前期市场风险偏好降低,行业估值中枢下行,我们认为前期市场过于担忧,当前基本面无碍,《武林外传手游》首月超预期,后续将迎来《云梦四时歌》(Q4)《完美世界手游》(10月)、《梦间集天鹅座》(8-9月)、《笑傲江湖手游》(Q4)上线。我们预计公司18-20年净利润19.0亿/23.7亿/28.9亿元,同比增长26.6%/24.4%/22.0%,维持买入评级。