潍柴动力:回购彰显信心,多元业务成长可期

拟以不超过5亿元回购股份并注销,彰显公司发展信心 公司7月13日公告,拟于12个月内以自有资金不超5亿元,以集中竞价交易方式、不超15元/股回购部分A股公众股并予以注销。我们认为,回购股份彰显公司发展信心;公司主业持续受益于重卡行业景气,重卡更新换代有望持续支撑销量超预期;非道路发动机、集成动力总成的高压液压系统、叉车与智能物流等业务布局持续优化,有望降低公司对重卡周期的依赖,未来成长可期。预测2018-2020年EPS 0.97/1.06/1.17元,目标价9.51-10.00不变,重申“增持”评级。

    本次回购对公司现金流与资本结构影响有限 若按回购金额上限及价格上限测算,预计回购不少于3333.33万股,占目前总股本不低于0.41%,占非限售流通A股股本不低于0.77%。回购价格上限距现价8.5元溢价较高(76.5%)。我们认为本次回购彰显公司对未来发展的坚定信心,并有望增强投资者对公司发展前景的认可。公司自有现金充足,回购金额上限仅占2018Q1账面货币资金326.88亿元的1.53%,占归属母公司所有者权益的1.35%,占公司总资产的0.25%,预计不会对公司现金流构成压力,也不会显著影响公司资本结构。回购股本注销后,预计对EPS增厚不低于0.42%(2018年预计增厚不低于0.004元)。

    多元业务优化布局,成长性值得期待 公司2018Q1归母净利同比增长62.69%,2018H1归母净利预增50~70%我们认为,公司主业有望持续受益于重卡行业景气,伴随排放标准趋严、物流行业治理规范化,重卡更新换代需求有望持续超预期,重卡销量稳定性可期。同时,公司多元业务优化布局:一方面,动力总成积极覆盖非道路领域,在工程机械、农用机械、工业动力等领域均保持高增速,且未来有望集成高压液压系统,定位进口替代,在燃料电池领域也开始布局;另一方面,凯傲叉车与德马泰克智能物流业务正积极整合,协同效应可期。公司多元业务布局有望削弱公司业绩随重卡周期的波动性,成长值得期待。

    长期价值不容低估,重申“增持”评级 公司传统主业持续受益于重卡高景气,预计排放标准与物流业治理趋严带来的升级换代需求不仅有助于提升重卡销量稳定性,也有助于促进行业集中度提升。公司积极拓展非道路动力总成、集成动力总成的高压液压系统,外延收购的凯傲叉车及德马泰克智能物流业务协同效应可期,2017年营收占比已达38.5%,有望带动公司从周期向成长逐步转型。预测公司2018-2020年归母净利分别为77.6/84.5/93.2亿元,对应EPS 0.97/1.06/1.17元,重申目标价9.51-10.00元不变,维持“增持”评级。

    风险提示:重卡更新换代需求不及预期,重卡销量稳定性不及预期;公司多元业务发展不及预期。