宁德时代重大事项点评:业绩快速增长,打造全球动力电池巨头

2018上半年扣非后归母净利润增长31.43%~39.56%。公司发布业绩预告,预计2018年上半年归属于上市公司股东净利润8.84亿~9.38亿,同比下降51.20%~48.19%,业绩同比下降主要是由于去年4月公司转让普莱德股权确认投资收益10.34亿。扣除转让普莱德的处置收益及其他非经常性损益的影响,公司上半年扣非后归母净利润6.71亿~7.13亿,同比增加31.43%~39.56%。公司上半年动力电池产销量高速增长,同时费用管控合理优化,费用率同比有所降低。

    动力电池装机电量领跑行业,下半年料将持续快速增长。公司2017年动力电池出货量11.84GWh全球第一,今年仍大幅领先同行,公司的装机电量份额也实现了快速增长。根据高工锂电统计,2017年我国动力电池装机电量36.4GWh,宁德时代装机10.58GWh,市占率29.04%;2018年1-5月我国动力电池装机总量12.67GWh,宁德时代1-5月装机量达到5.44GWh,市占率高达42.95%,其中5月份宁德时代的装机电量1.96GWh,市占率进一步提升至43.63%,行业领军地位凸显,我们预计下半年公司的出货量仍将持续快速增长。

    公司将在欧洲建立生产基地并有望为宝马供货,进入海外车企的全球供应链。公司7月10日发布公告,将在德国建设海外生产研发基地,预计投资金额2.4亿欧元,主要面向欧洲地区销售。据高工锂电报道,宁德时代在德国的生产基地将分两期建设,计划于2021年投产,2022年达产后将形成14GWh的产能,宁德时代已获得了包括戴姆勒、大众、捷豹路虎PSA等车企的配套及订单。公司7月11日公告,公司在5月16日收到德国宝马集团的定点信,表达了宝马向宁德时代采购动力电池产品的意向,按相关车型预计销售量折算,对应电池需求有望达到40亿欧元。公司在欧洲建厂及与宝马的合作,标志着公司开始大举进入新能源汽车全球供应链,将打造全球动力电池市场巨头。

    公司发布股权激励计划草案,业绩考核期5年彰显公司信心。公司计划以35.15元/股的价格,授予激励对象限制性股票3083.53万股,占总股本的1.42%,其中首次授予2572.59万股,包括中层管理人员217人,核心骨干员工1559人,预留510.94万股。中层管理人员限售期5年,每年解禁20%,核心骨干员工限售期2年,每年解禁50%。业绩考核目标为2018年营收不低于220亿、2018-2019年累计营收不低于460亿、2018-2020年不低于720亿、2018-2021年不低于1000亿、2018-2022年不低于1300亿元(相当于年营收分别为220、240、260、280、300亿)。公司股权激励对中层管理人员的业绩考核期长达5年,体现了公司对业绩增长信心。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润30.57、40.78、51.23亿元,对应公司EPS为1.41、1.88、2.36元,维持“强推”评级。

    风险提示:新能源汽车补贴政策调整超出预期,新能源汽车销量增速不及预期,行业竞争加剧,动力电池价格下降幅度超预期