尚品宅配重大事项点评:业绩符合预期,全屋定制升级整装大家居

收入端2018H1公司预计营收同比增长30%-35%,其中Q2单季度收入16.88-17.95亿元,同比增长24.9%-32.9%。预计2018H1归母净利润为11857-13174万元,同比增长80%-100%,其中Q2单季度归母净利润15155-16472万元,同比增长34.8%-46.5%。预计2018H1扣非后归母净利润为6357-7374万元,同比增长8.3%-25.6%,其中我们预计股权激励费用约影响800万左右税后净利润,如果刨除股权激励带来的管理费用因素,预计2018H1公司扣非口径净利润增速约在22%-39%。Q2单季度扣非后归母净利润为12693-13710万元,同比增长20.6%-30.3%。

    直营渠道稳步提升,理财收益凸显直营业务价值:2018H1公司直营业务维持稳健增长态势,预计增速在10%左右,随着公司广州核心门店换址完成,公司直营恢复稳定增长。公司2018H1非经常利润为5,500-5,800万元,主要是公司购买理财的收益,我们认为尚品直营模式下预收客户货款的价值显现。

    经销商渠道增长迅猛,17年新开门店逐渐成熟,18年渠道持续扩张:2018H1公司经销商渠道维持高增长态势,预计收入增速在40%-50%。公司2017年底加盟门店1557个,较2016年底增加476家,2018H1新增门店逐渐释放店效。

    公司尚品、维意双品牌同步推出“518套餐”,率先在定制家具行业推出按照“空间面积”来测算全屋定制价格的“智选套餐”,公司518套餐涵盖了全屋板式定制家具、沙发、床垫、窗帘等配套家居产品,推动公司收入不断高增。

    C店落地,整装业务持续发展助力公司业务空间拓展:公司在上海率先推出C店(超集店),集合各种业态,超3000平方米的超级大店,不仅展示了公司家居产品,还集合了12HoursCoffee、Phoenix、泰笛、友宝等品牌,挑战性地将“家居、时尚、艺术、社交”融为一体。从单纯销售产品向“一日生活圈”转变。成都、广州、佛山三地的自营整装业务。截止2018Q1公司自营整装工地164个,我们预计2018H1自营整装工地数在200个以上。公司整装云业务充分发挥公司自身IT技术优势,通过为广大装饰企业提供整装销售设计系统、BIM虚拟装修系统、中央厨房式供应链管理系统、机场搭台式中央计划调度系统四大系统,驱动行业发展,截至2018Q1整装云会员达到260个,我们预计2018H1公司会员有望在400家以上,公司整装业务持续推进。

    首次覆盖给予“强推”评级:我们坚定看好尚品依托信息化优势持续推进整装业务,把全屋定制范围不断延展,持续为客户提供优质的一站式服务。预计公司2018-2020年净利润分别为5.52亿、7.31亿、9.45亿,对应当前市值PE分别为36.8、27.8、21.5倍,给予“强推”评级。