合兴包装重大事项点评:国际纸业并表PSCP放量双轮驱动,扣非业绩超预期

公司公告2018年半年度业绩预告修正公告,上调2018H1盈利预测至3.91-4.26亿元,同比增长450%-500%。公司于2018年6月完成对合众创亚包装服务(亚洲)有限公司100%股份的收购,由于收购对价低于其可辨认净资产的公允价值,形成约2.9亿元的营业外收入。提出该营业外收入影响,公司主业净利润1.01-1.36亿元,同比增长42%-91%。

    完成国际纸业并表持续外延扩张:2016年3月公司通过体外基金方式并购国际纸业亚洲业务,经过两年整的梳理和调整,经济效益凸显。公司2018年6月完成并表,国际纸业的并入有效地为公司提供产能。受益于纸价高企,包装纸箱行业集中度持续提升,通过并购国际纸业公司持续进行客户和业务协同。

    持续业务创新,逐步转型包装平台商,上调至“强推”评级:公司2017年起积极布局包装产业供应链云平台(PSCP)和智能包装集成服务(IPS)新业务,17年底公司PSCP平台实现交易额11.36亿元,毛利率2.80%。公司IPS与多家厂商洽谈合作,持续推进。我们预计公司2018-2020年净利润5.24、3.57、4.32亿元,对应当前市值PE分别为13.5、19.8、16.4倍,上调评级至“强推”。

    风险提示:宏观经济下行导致需求不振,纸价超预期大幅上行。