永辉超市:18h1收入+21.5%,门店扩张加速

永辉超市2018H1收入增速21.47%,维持公司“增持”评级

    2018年7月14日,永辉发布2018年半年报业绩快报,2018H1公司收入同比增长21.47%;归母净利润同比下降10.67%;扣非后净利润同比下滑10.84%。公司半年度业绩低于此前预期,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.19、0.30、0.4元,采用分部估值法,暂不考虑创新业务永辉云创估值,给予公司云超板块2018年35-40倍PE,对应目标价8.9-10.2元,维持公司“增持”评级。

    门店扩张加速+老店客流增长,带动收入同比增长21.47%

    公司18H1收入同比增长21.47%,主要是公司新开门店数量持续增加,同时老店客流量增加带动老店业绩增长所致。公司费用的增长主要是公司持续引进高端管理、技术、经营型人才而增加的薪酬成本以及计提了3.58亿元股权激励费用,此外,随着门店增加,公司费用支出也同比增加。

    拟入股湘村股份、闽威实业,生鲜供应链不断夯实

    6月14日晚,永辉超市发布公告,公司拟出资2.16亿元、6720万元参与湘村股份、闽威实业定增,约占两者定增后总股本的9.93%、19.69%。其中,湘村股份主营湘村黑猪的选育、养殖和销售,冷鲜肉、腊制品的生产及销售。2017年湘村股份收入6.2亿元,净利润1.09亿元。闽威实业主营鲜鱼水产品及鱼加工食品等,2017年闽威实业营业收入1.51亿元,净利润1868万。入股湘村股份、闽威实业使得永辉生鲜供应链进一步夯实,有望增值永辉品牌内涵,打造永辉品牌效应。

    云超扩张加速,创新业务云创不断迭代升级

    公司以生鲜为“品类杀手”,凭借强大生鲜经营能力不断扩张,随着公司供应链及物流体系的不断完善,公司云超扩张步伐不断加速,盈利能力不断提升。在云超板块盈利能力不断提升的趋势下,公司积极寻求业态创新,目前云创板块正处于不断迭代升级中。凭借公司强大的供应链体系,以及腾讯、京东、创新工场等科技赋能,公司有望实现二次腾飞。

    维持公司“增持”评级

    公司上半年度业绩低于预期,一是此前盈利预测未考虑创新业务云创的亏损,二是二季度消费景气度下滑。考虑公司云创板块亏损后,我们下调了此前盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为18.24(前值25.22亿)、29.17(前值34.9亿)、38.34(前值45.04亿元)亿元,其中云超板块净利润分别为24.4、30.56、38.2亿元。我们认为云创板块属于公司创新业务,采用分部估值法更合理,暂不考虑云创板块估值,参考可比公司2018年wind一致性预测PE(均值35.25倍),给予公司云超板块2018年35~40倍PE,对应合理市值为856-978亿元,维持“增持”评级。

    风险提示:1)消费景气度下行影响公司业绩;2)公司为抢占市场份额,新业态扩张加速,导致前期较高的亏损;3)阿里等电商巨头为抢占市场,加大商超品类补贴力度,导致行业竞争加剧。