中牧股份:股份增持,提振市场信心

股份增持彰显实际控制人信心。华农资产是中国农业发展集团有限公司的全资子公司。中农发集团通过其全资子公司中国牧工商集团有限公司间接持有公司49.91%的股份,是公司实际控制人,所以华农资产与中农发集团是一致行动人。本次增持之后,中农发集团及其一致行动人将合计持有公司50.91%的股份。我们认为本次华农资产的增持反应了实际控制人对公司价值的认可和对未来持续发展的信心,同时也将提振二级市场投资者对公司的信心。

    产品升级口蹄疫市场苗稳步增长。去年下半年公司口蹄疫市场苗生产线完成了无血清培养工艺的升级改造,4季度口蹄疫市场苗品质得到大幅提升,产品得到牧原股份、温氏股份、正邦科技等大型养殖集团的认可。2017年公司口蹄疫市场苗销售收入超过1.3亿元,同比增56%。2018年一季度公司口蹄疫市场苗收入同比增长超过200%,产品在大型养殖集团的占比持续提升。我们预计今年公司口蹄疫市场苗收入将达到2.6亿元。同时受益于生产工艺提升,产品盈利能力也将增强,毛利率已提升至60%以上。

    公司猪口蹄疫二价苗研发已取得突破。17年年底,中农威特生物科技股份有限公司、生物股份和上海申联生物医药股份有限公司获得了猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗(Re-O/MYA98/JSCZ/2013株+Re-A/WH/09株)的新兽药证书,该疫苗是国内首个获批的猪专用口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗产品,意义重大。截止目前中农威特和生物股份均已获得兽药产品批准文号,但产品还未大面积上市。公司正在和中农威特研发同类型产品,目前已经通过中国兽医药品检查的复核检验,正在排队等待评审会的评审,明年初有望拿到新兽药证书。新产品研发成功之后,公司将进一步缩小与生物股份在市场苗上的差距。

    盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年对应的EPS分别为0.78元、0.94元和1.17元,对应的PE为18.20倍、15.10倍和12.22倍。维持“推荐”评级

    风险提示:疫病风险、猪价下行风险、竞争日趋激烈。