英威腾重大事项点评:工控和UPS业务稳健增长,股票期权激励计划保驾护航

上半年营收增长17%,归母净利润增长8%,符合市场预期。公司发布业绩快报,上半年营收10.35亿,同比增长17.05%,营业利润10.22亿,同比增长30.29%,归属母公司股东净利润9.83亿,同比增长8.09%。公司在一季报中预告公司上半年归母净利润同比增长0%~20%,业绩快报与之前预告相一致,符合市场和我们的预期。公司净利润增速低于收入增速,主要是由于去年二季度转让参股公司部分股权,获得投资收益2556.73万元,若剔除这方面带来的基数影响,上半年公司归母净利润同比增长50%。

    工控行业趋势较好持续稳健增长,UPS 业务高速发展。今年工控行业仍保持较高的景气度,公司工业自动化产品也取得较好增长,通过解决方案抢占外资品牌市场份额,我们预计上半年变频器业务实现20%以上增速,伺服产品实现30%以上增长。公司的UPS 业务已由产品供应商转变为整体机房解决方案提供商,上半年同比增长近40%,在通信、银行等行业均有较好拓展。公司的新能源汽车业务以客车和物流车为主,由于新的补贴政策在过渡期对物流车补贴较低,上半年物流车电控出货较少,客车取得较好增长,新能源汽车业务整体增速放缓,下半年预计将有所恢复。

    发布股票期权激励计划草案,将充分调动核心员工积极性。公司7月12日发布公告,拟向激励对象授予股票期权4000万份(每份对应1股),占总股本的5.30%,首次授予3500万份,包括董事及高管6人、中层管理人员及技术(业务)骨干353人。股票期权的行权价格5.77元/股,将自授予日起18个月后分三次分别解禁40%、30%、30%,业绩考核目标为以2017年营收为基数,2019、2020、2021年营收增长率分别不低于25%、35%、45%。此前公司的第二次股权激励业绩考核期为从2016年至2018年,新的激励计划业绩考核期和之前的方案无缝衔接,而且当前公司估值和行权价格较低,能对核心员工实现较好的激励,将充分调动员工积极性,保障公司长远发展。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2018-2020年实现归属母公司股东净利润2.90亿、3.66亿、4.52亿元,同比增长29%、26%、23%,对应EPS为0.38元、0.49元、0.60元,参考工控行业公司估值水平,给予2018年25-30倍PE,目标价9.50-11.50元,维持“推荐”评级。

    风险提示:固定资产投资增速加速下滑,新能源汽车销量低于预期