TCL集团:手机业务大幅减亏,业绩整体高速增长

1、事件:18年上半年业绩高速增长

    公司公告2018年上半年实现净利润,16.7亿-18.2亿,同比增长1%-10%;归母净利润实现15.5亿-16.5亿,同比增长50%-60%。

    2、上半年面板价格下滑,业绩高速增长来之不易,下半年面板价格回升带动华星光电业绩增长:受面板行业周期影响,我们判断华星光电2018年H1业绩为12亿左右,低于同期。随着面板厂库存的不断清出以及品牌厂备货旺季的到来,32寸面板价格上扬,推升部分大尺寸面板价格,华星光电盈利能力有望恢复。

    3、手机终端业务减亏,贡献业绩弹性:18年上半年经营变革和业绩改善行动,预计亏损1.3亿人民币,亏损大幅降低(去年同期亏损10亿左右),给公司整体贡献较大业绩弹性。

    4、长期韩厂及台厂有望退出LCD竞争,随着LCD面板价格自然降低,LCD应用拓展到除TV之外商业应用领域,由电视机场景拓展到更多的商业显示场景,有助于LCD产能消化。华星半导体显示产业为核心业务价值凸显。

    4、业绩预测:持续看好华星光电成本降低及新产能释放带来的红利,以及手机减亏给公司带来的积极影响。预计18年-19年利润37.2亿、43亿,对应现价PE10.35/8.9倍,给予“强烈推荐”评级。

    5、风险提示:液晶面板行业产能过剩;手机终端业务持续大幅亏损。