尚品宅配:渠道红利释放,收入高速增长
核心观点
尚品宅配发布2018年中报业绩预告,预计2018年上半年营收同比增长30%-35%,归母净利润同比增长80%-100%。公司渠道加速拓展,整装云业务稳步发展,我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.76、3.88、5.61元,给予2018年42-45倍PE估值,对应目标价格区间115.92-124.20元,维持“增持”评级。
上半年归母净利润预计同比增长80%-100%
尚品宅配发布2018年中报业绩预告,2018年上半年预计营业收入同比增长30%-35%,预计实现归母净利润1.2-1.3亿元,同比增长80%-100%。此外,上半年公司非经常性损益预计约5500-5800万元,去年同期为716.76万元。
加盟渠道快速扩张,直营业绩稳步提升
我们认为公司2018年上半年收入、利润高增长主要来源于渠道扩张红利,2017年公司新开加盟店近500家,随着新开店运营逐渐成熟,对收入贡献将稳步提升。同时,2018年上半年公司借助加盟商优势加速全国性门店布局,一季度净开店58家,截至一季度末加盟店总数已达1615家,公司计划全年新增700-800家门店,渠道加速扩张有望带动营收持续增长。直营方面,受广州部分店面调整影响,公司上半年直营业务整体增速预计有所放缓,随着门店调整结束,我们预计下半年直营业务收入增速有望回升。
整装云有望成为重要流量入口
公司充分发挥自身的IT技术优势,搭建整装云平台,以整装销售设计系统等四大系统为广大装饰企业提供材料采购、施工管理、供应链管理等服务,驱动行业的进步和发展。目前公司“HOMKOO整装云”平台会员数量已达500余家,公司预计2018年会员数量将有望达到1000家以上。流量获取能力是影响定制家具企业竞争力的重要因素之一,而整装则是装修最前端的流量入口,公司借助整装云平台有望与众多装修企业展开合作,充分发挥平台获取流量的竞争优势,通过“整装+定制”发展真正能够满足消费者一站式采购需求的新模式。
全屋定制最纯正标的,维持“增持”评级
尚品宅配作为全屋定制的领航企业在渠道拓张、整装业务快速推进等因素驱动下,有望维持业绩高速增长。维持盈利预测不变,我们预计尚品宅配2018-2020年归母净利润分别为5.5、7.7、11.1亿元,受公司2017年权益分派、总股本增加影响,对应EPS为2.76、3.88、5.61元,考虑到尚品宅配全屋定制的稀缺性,给予2018年42-45倍PE估值,对应目标价格区间115.92-124.20元,维持“增持”评级。
风险提示:地产销售增速不及预期,渠道扩张不达预期。