飞凯材料:内生恢复+外延并表共促业绩大增,未来三年持续受益面板国产化

合并报表+紫外固化材料量价齐升共促致业绩大增

    公司2018年业绩增速超过500%以上的主因为公司分别于2017年3月、6月、9月完成收购长兴昆电(60%股权)、大瑞科技、和成显示并纳入合并报表,即2017上半年仅长兴昆电合并报表3个月,其余均没有纳入报表,而公司2017至今主要的盈利来源为和成显示,因此2018H1业绩大增主因来自于和成显示的合并报表;次因为2018年第二季度,公司紫外固化材料产品量价齐升。

    液晶面板国产化加速,和成显示未来三年仍将持续受益

    2017年受益于液晶面板国产化加速,和成显示净利润大增158%达到2亿;根据我们梳理,未来三年仍是液晶面板国产化加速投产高峰,预计到2020年国内LCD面板产能将达到1.43亿平方米,国产化率将由17年的30%提升至20年的47%,对应TFT型混晶材料需求509吨,较17年提升达111%,市场空间达70亿,长远来看,和成显示有望获得40%以上的国产化市场份额,远期业绩超过6亿。

    5G时代提振光缆建设需求,紫外固化材料Q2重回量价齐升

    5G商用化近在眼前,对光缆需求量将大幅提升,带动光纤涂料需求向好,飞凯材料作为国内龙头,18-20年内光纤涂料营收有望跟随市场以20%左右速度增长,随着2017年市场竞争暂告一段落,2018年Q2季度公司紫外固化材料正式喜迎量价齐升。

    预测公司2018-2020年EPS分别为0.82、1.11、1.26元,对应PE分别为29X、21X、19X,维持买入评级。