券商行业6月数据点评:6月市场震荡,券商业绩持续分化

行业事件:截止7月10日,共计37家券商发布了2018年6月财务数据简报。上市券商层面,27家可比上市券商共实现单月营业收入132.33亿元,较5月份环比下降7%,较去年同期下降40%;实现单月净利润40.24亿元,环比下降22%,同比下降57%;净资产总额12,011.47则环比下降1%,同比上升7%。

    投资要点:

    总体情况:整体来看6月上市券商的经营数据延续了整个上半年的下滑趋势。从营业收入和净利润两项数据来看,上市券商中大型券商和中小券商的业绩持续分化,头部券商强者恒强,而中小券商除了个别券商逆势突围之外,整体下滑严重。

    分业务情况:1)经纪与信用业务方面,6月二级市场持震荡下行,投资者情绪依旧低迷,交易量和两融情况并不乐观。2)投行业务方面,股权承销整体承压,但独角兽上市带动龙头投行收入回升。债券承销则有明显回暖。3)资管业务方面,集合资管审核趋严,获备案产品数量明显减少。另一方面,随着资管产品季度结息的来临,资管业务的经营数据出现一定程度的回暖。4)自营业务方面,受资金面紧缩及中美贸易摩擦发酵的影响,投资者避险情绪骤增,导致股债市场表现分化。受此影响,券商自营业务整体收益率受到一定程度的波及。

    投资策略:6月二级市场持续下行,对上市券商产生较大负面影响。一方面,高贝塔属性的券商板块在大盘持续震荡下行的趋势下难掩颓势,估值遭到持续压制;另一方面,市场低迷的环境下,各大券商条均在多条业务线承压,业绩数据进一步下滑。尽管如此,我们认为当前市场已处于相对底部,有望在外围不确定性逐步减弱的情况下迎来技术性反弹,券商股亦将随之受益。中长期来看,板块估值已经处于历史底部区间(板块PB为1.36X,龙头券商平均PB为1.10X),下行空间有限,安全边际较高。而且从当前市净率来看,受益多重政策利好的大型券商有着极高的配置价值,建议投资者重点关注资本实力强劲、均衡发展的头部券商。

    风险提示:金融监管超预期;业绩波动风险;中美贸易摩擦加剧