证券行业6月月报点评:环比优于预期

截至日前,31家纯证券业务上市券商已经全部公布2018年6月月度经营数据。

    上市券商月度经营业绩概况:31家纯证券业务上市券商(剔除新股)2018年6月共实现合并口径营业收入141.41亿元,环比下滑6%,同比下滑40%(剔除不可比数据);共实现合并口径净利润46.96亿元,环比下滑15%,同比大幅回落52%(剔除不可比数据)。6上市券商单月整体经营业绩同比下滑幅度较大,但环比下滑幅度优于预期,个别龙头券商单月业绩实现逆市增长。

    影响上市券商6月月度经营业绩的核心要素:(1)权益再度恶化、固收表现优异。(2)权益类二级市场情交投持续萎靡,经纪业务减量竞争态势明显。(3)两融余额出现快速下滑,单月业绩边际贡献持续为负且负值扩大。(4)股权融资规模环比回暖、债权融资规模环比稳定。

    投资建议:(1)7月以来管理层频发呵护市场的声音,各大权益类指数有望震荡打底;违约与避险并存,固收类自营多空交织;预计自营业务对上市券商单月业绩影响度将有所减弱,上市券商自营业务仍将保持较为严重的分化现象。(2)权益类二级市场整体情绪趋于冰点、交投热情暂未出现回升迹象,行业经纪业务短期仍难言乐观。(3)两融余额在出现快速下降后,预计短期内难以快速回升至今年前5个月的水平,能够在9000亿上下震荡已属不易。根据上交所、深交所关于低于平仓线的股票质押市值占总市值比的数据进行预测,目前行业整体股票质押风险敞口约为1800亿-2000亿元;但在守住不发生系统性金融风险底线的大基调下,预计实际坏账率将保持在较低比例。行业信用业务整体风险可控。(4)受制于二级市场行情以及估值方面的争议,小米集团、阿里巴巴均表示暂缓发行CDR;同时,近期部分独角兽公司表态将于我国香港或境外市场上市,短期对相关业务预期强烈的龙头券商造成一定的利空效应。(5)目前券商板块整体估值处于历史的最低水平,且破净队伍不断扩大;头部券商的P/B快速回落至0.8X-1.2X倍的区间,安全边际已显,仍属长线配置的核心标的。

    风险提示:权益类及固收类二级市场行情延续弱势导致上市券商基本面无法得到有效改观。