佩蒂股份:业绩超预期,国内外市场开拓见成效

国内业务快速增长,业绩超出市场预期。公司预计2018年上半年归母净利润6500万元-7000万元,同比增长71.88%-85.10%,超出市场预期。主要系1)国内市场开拓顺利,今年在杭州成立全资子公司主要开拓国内市场,日前杭州管理中心举行揭牌启动仪式,正式宣告进入双轮驱动新时代。2)17年上半年归母净利润3781.77万元,基数较低。3)公司收到上市奖励金780万元,对公司业绩有一定影响。

    公司海外订单充沛,大幅扩产。公司海外订单充沛,17年产能利用率达111.45%,产能利用率维持高位,大幅扩产。2018年,越南巴啦啦新增5000吨植物咬胶、动植物混合咬胶;温州3000吨畜皮咬胶技改募投项目完工;江苏基地新增2500吨植物咬胶,500吨营养肉质零食。基本可实现未来2年产能翻番,新增产能由老客户和新开发客户消化。

    看好公司大力开拓国内市场、自主品牌建设。1)公司今年成立全资子公司拓展国内业务,股权激励有利于激发管理人员、核心骨干人员积极性,吸引各种人才促进国内市场开发。2)公司已与天猫、京东、E宠商城、网易严选等电商签订合作协议,间接持股重庆易宠科技有限公司3.81%股份,通过与专业电商合作,加强国内渠道建设。3)新西兰建厂,完成对BOP收购,扩充公司业务上下游的资源形成协同效应,下半年有望引进主粮品牌。

    投资策略:公司国内市场开拓顺利,我们上调营收、净利润增速。预测公司2018-2020年净利润分别为1.68/2.26/2.79亿元,分别增长57.4%/34.3%/23.6%,EPS分别为1.4/1.88/2.33元,考虑公司不断开拓国内市场,毛利率持续提升,宠物经济稀缺标的,我们给予公司2018年42倍估值,对应目标价58.8元,维持“买入”评级。