事件点评:PPI或已触顶,7月CPI同比或仍难破2%
事件: 7月10日公布了我国6月CPI 和PPI 的数据,其中CPI 同比1.9%,预期1.9%,前值1.8%,环比-0.1%,前值-0.2%,PPI 同比4.7%,预期4.5%,前值4.1%,环比0.3%,前值0.4%。
点评:6月CPI 同比1.9%,较前值上升0.1个百分点,其中食品类CPI 同比0.3%,较前值上升0.2个百分点。非食品类CPI 同比2.2%,与前值持平,核心CPI 同比1.9%,与前值持平,不含鲜菜和鲜果的CPI 同比1.8%,较前值上升0.1个百分点。
猪肉价格同比收窄促食品类CPI 同比上升,推升CPI 同比增速加快,但新涨价因素仍疲软。6月翘尾因素对CPI、食品类CPI、非食品类CPI 同比增长的贡献分别为1.49、2.2和1.2个百分点,而5月翘尾因素分别贡献1.34、1.2和1.3个百分点,6月新涨价分别贡献了0.41、-1.9和0.99个百分点,5月新涨价分别贡献0.46、-1.1和0.89个百分点。6月食品烟酒CPI 同比0.8%,较前值上升0.1个百分点,在其分项中,猪肉类同比收窄明显,成为拉升食品类CPI 同比增速回升的主要原因。6月大部分非食品烟酒类CPI 分项同比平稳,交通和通信同比上升0.6个百分点,连续3个月较大幅度上升,支撑非食品烟酒类CPI 同比平稳,衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健的同比分别为:1.10%、2.30%、1.50%、2.40%、1.80%和5.00%,较前值分别变化0.00、0.
10、0.00、0.60、-0.10和-0.10个百分点。
从CPI 环比来看,5月CPI 环比-0.10%,较前值收窄0.1个百分点。食品CPI 环比-0.8%,较前值收窄0.5个百分点,连续3个月收窄,显示食品价格逐步平稳,非食品CPI 环比0.10%,与前值持平,核心CPI(不包括食品和能源)环比、不包含鲜菜和鲜果CPI 环比、消费品CPI 环比和服务CPI 环比分别为0.1%、0.1%、-0.2%和0.2%,较前值分别变化0.1、0.1、0.0和0.3个百分点。
从高频数据看,截止7月10日,7月全国猪肉平均批发价月化同比为-15.98%,较6月收窄1.50个百分点,能繁母猪存栏量同比增速自2017年3月趋势性下行至2018年5月,按照生猪从出生到出栏10个月左右的周期算,生猪出栏量同比或在下半年呈下降趋势,利好于猪价同比继续回升。从非肉类价格指数看,7月前海蔬菜价格指数月化同比较6月下降8.25个百分点,前海鸡蛋价格指数月化同比较6月下降15.75个百分点,广州江南水果价格指数月化同比较6月下降2.95个百分点,7月食品类CPI 同比或维持平稳,近期PPI 回升使7月非食品类CPI 同比有稳定基础,叠加7月CPI 翘尾因素较6月小幅下降0.1个百分点,我们预计7月CPI 同比较大概率维持平稳,仍维持在2%的下方。
翘尾因素和新涨价因素双升,推升PPI 同比上涨。6月PPI 同比4.7%,较前值上升0.6个百分点,连续3个月上升,其中生产资料PPI 同比为6.1%,较前值上升0.7个百分点,生活资料PPI 同比为0.4%,较前值上升0.1个百分点,连续两个月上升。
6月PPI 同比翘尾因素贡献4.2个百分点,5月翘尾因素贡献4.0个百分点,6月新涨价因素为PPI 贡献0.5个百分点,5月新涨价因素贡献0.1个百分点。生产资料PPI分项中,采掘工业、原材料工业和加工工业同比增速分别为11.5%、8.8%和4.6%,较前值分别上升3.4、1.4和0.2个百分点。生活资料PPI 分项中,食品类、衣着类、一般日用品类和耐用消费品类同比增速分别为0.7%、0.3%、1.1%和-0.5%,较前值分别变化0.4、0.0、0.0和0.2个百分点。就具体行业来看,30个已经出来数据的行业中, 同比为正的行业有28个,与上月持平,同比为负的行业有2个,也与上月持平。其中同比增速较高的行业主要有:石油和天然气开采业、有色金属矿采选业、非金属矿采选业、造纸及纸制品业、石油加工、炼焦及核燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业和金属制品业,同比增速分别为32.7%、5.7%、6.5%、11.3%、19.9%、8.3%、6.8%、10.3%、15.1%、8.4%和5.3%。
从PPI 环比来看,6月PPI 环比增速0.3%,较前值下降0.1个百分点。生产资料和生活资料环比分别为0.4%和0.0%,较前值分别变化-0.1和0.0个百分点。生产资料分项中,采掘工业、原材料工业和加工工业环比分别为1.3%、0.6%和0.3%,较前值分别变化0.2、-0.2和0.0个百分点,生活资料分项中食品类、衣着类、一般日用品类和耐用消费品类环比分别为0.1%、-0.1%、0.0%和0.0%,较前值分别变化0.0、-0.2、0.0和0.1个百分点。分行业来看,30个行业中有22个行业环比为正,较上月增加3个行业,3个行业环比为负,较上月减少2个行业,其中受益于石油价格前期的持续上升和近期价格维持高位,石油和天然气开采业和石油加工、炼焦及核燃料加工业环比分别为4.5%和2.3%,仍录得较高增长,但增速已明显下降。上游原材料价格环比上升,煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业和非金属矿采选业环比增速均由负转正。
从高频数据来看,截止7月10日,CRB 现货指数中工业原料7月月化同比1.53%,较6月同比下降2.41个百分点,叠加7月翘尾因素较6月下降0.2个百分点,7月PPI 同比增速大概率放缓。由于下半年翘尾因素较快速下行,CRB 现货指数中工业原料同比增速处于低位,6月PPI 或已录得高点,下半年或趋势性下行。
风险提示:PPI 向CPI 的传导受阻,经济超预期下行