华鲁恒升:中报业绩高增,煤化工龙头受益油价中枢抬升

联产优势叠加产品价格上涨,Q2业绩同比迎来高增

    公司发布2018H1业绩预告,预计实现归母净利润16.46~16.96亿元,同比增长202%~211%,其中,2018Q2实现归母净利润9.12~9.62亿元,同比增294%~315%,环比增24%~31%。公司掌握业内先进洁净煤气技术,依托煤气平台,打造“一头多线”柔性联产模式,实现效益最大化。根据百川资讯,2018H1部分产品价格较去年同期均有较大涨幅,尿素(+22%)、己二酸(+10%)、醋酸(+72%)、DMF(+22%)、异辛醇(+14%)。化工产业整体慢复苏及环保趋严,公司产品有望维持较高景气度。

    受益于环保,尿素行业供需格局逐步改善

    根据卓创资讯数据统计,受国内环保高压等因素影响,2018年1-5月国内尿素总产量2079万吨,同比下滑14%。中期来看,我国尿素库存处于较低位置,尿素价格易涨难跌。长期来看,政府供给侧改革淘汰落后产能,供需关系有望持续改善。

    醋酸供需持续改善,景气向好

    根据卓创资讯,国内目前醋酸产能总计865万吨,2018-2019年行业新增产能较少,下游产能逐步进入释放期,经测算,2019年将出现12万吨的供需缺口。供需继续改善,醋酸有望维持高景气。

    乙二醇进口替代空间较大,新增产能为利润增长点

    据卓创资讯,2017年我国乙二醇进口依存度约60%,进口替代空间较大。根据公司2017年年报,公司目前具备5万吨煤制乙二醇产能,新增50万吨乙二醇项目预计将于2018年下半年投产,将成为公司重要增长点。

    盈利预测及投资建议:公司水煤浆技术具备成本优势,煤化工产品将受益于原油价格中枢抬升,预计18-20年净利润为30、35和39亿元,对应18~20年动态估值10、9和8倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1、原材料价格大幅波动;2、新产品进展低于预期;3、产品价格下跌。