开立医疗:半年度业绩预告发布,利润有望实现高增长

事件:公司发布半年度业绩预告,2018年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润11,415.07万元-12,519.75万元,比上年同期增长55%-70%,主要系公司积极开拓市场,产品销售实现稳定增长,同时控制费用支出所致。非经常性损益对净利润的影响金额为1,920.34万元。

    赛道景气度提升明显,国产龙头受益 2009-2012年医保扩容大环境,在此阶段,医院加大了医疗器械的采购和招标,理论上5年左右的生命周期,在14-15年开始大量的更替,然而由于政策及招投标的调整,导致需求被压抑。2016年大力推进分级诊疗,基层医疗建设,招标重新落地。国家在资金和政策层面大力支持国产,导致需求井喷。越过2015年的低点,行业增速加快,龙头企业增长高于行业增长。

    公司抓住分级诊疗的契机,发挥研发优势,彩超产品更新换代,随着销售市场逐步开拓,高端彩超渗透市场,提升公司品牌影响力。同时由于高端彩超毛利率比传统彩超产品毛利率高,随着高端彩超的收入占比不断提升,未来毛利率有望进一步提高,营业利润可期,公司有望进一步扩大龙头优势。

    开立产品结构调整,进军高端市场 公司早期超声产品以乡镇卫生院为主,2016年推出重磅产品高端彩超,作为冲量产品,在三级医院撕开新的市场空间。增量的高端产品投放市场口碑优质,同时临床的接受度也较高,预计会带来收入和毛利率的双升效果。

    在内窥镜业务方面,随着公司在2016年推出国产首台高清电子内镜系统HD-500逐步获得市场广泛认可,内窥镜的收入去年翻倍增长(来自公司年报)。未来公司将继续抓住国内没有其他主流高端内镜的国产品牌的机会,进一步研究深入开发空白市场,抢占进口的市场份额,向实现进口替代的目标迈进。

    新产品开拓市场叠加政府集采,18年业绩有望实现高速增长 公司凭借着产品、人才、资金、研发、渠道实力、品牌等方面的积累,有望进口替代,提高公司市场份额。加之随着政府推进各地集中招标采购的模式,公司产品具备性价比优势,有望快速抢占基层医院市场。未来随着政策助力、研发投入、高端产品占比提高等因素,公司医疗器械的销售收入增速可观。 我们预计18-20年公司EPS为0.73、0.98、1.28元,维持“买入”评级。

    风险提示:汇率风险、海外业务销售不及预期、产品向高端方向发展不及预期,行业竞争激烈。