用友网络:中报实现盈利,软件+云业务收入环比增长呈加速态势

事件:公司发布18年半年度业绩预告,预计实现归母净利润1亿-1.3亿元,去年同期亏损6377万元;同时预计公司营收增速超过35%。

    投资要点

    2015年以来首次实现中报盈利,全年净利润有望大超预期:2015年以来公司中报均为亏损状态,本次半年报的盈利是近四年首次,与2017年同期相比利润增加2亿左右。若再考虑到今年摊销股权激励费用(18Q1已摊销股权激励成本7000万左右),公司中报实际利润更加亮眼。同时公司公告中报收入增长预计过35%,超过年初目标,我们认为全年来看业绩超预期的概率较大,上调公司18年收入和利润增速。

    软件+云业务季度环比呈加速,预计全年云业务收入翻倍(不包括金融云业务):得益于企业上云加快、政府扶持加大、公司前期投入逐步转化,公司云业务收入自17年以来保持高速增长,其中17年全年公司云业务收入同比增长250%,18Q1云业务收入同比增长150%。我们预计,18Q2云收入增长有望超过210%。18年全年看,预计云业务收入在17年4.09亿的基础上至少翻倍(不包括金融云业务),其中PaaS收入2个亿以上。根据公司计划,我们预计公司将在Q3发布针对大型企业的NC cloud产品,为下半年乃至明年的云业务持续高增长奠定基础。剔除金融业务,公司软件+云业务的收入近四个季度持续呈现加速态势。

    有望入选第一批双跨工业互联网平台,带来可观收入增量:用友精智工业互联网平台有希望成为第一批双跨工业互联网平台(2018年6月,用友成为8家入选"跨行业跨领域工业互联网平台试验测试"项目的单位之一;最终名单预计18年10月前宣布)。目前,用友已经与8个省/市达成战略合作(上海、浙江、湖北、湖南、江西、天津、宁波、淄博),同时在多个省入选核心云平台和云产品供应商(山东、浙江、湖南、四川、河南、内蒙古、辽宁),在几个工业大省入选工业互联网资源池推荐目录(江苏、广东、上海、湖北),在业内遥遥领先,各级政府工业互联网的加速落地将给公司带来可观收入增量。此外,作为企业上云的入口,工业互联网PaaS有望进一步为公司导入SaaS用户。

    盈利预测与投资评级:上调公司2018-2020年净利润分别为6.47、10.22、15.47亿元,对应PE分别为69、44、29倍。公司不论是收入还是利润,均呈现加速态势。采用传统软件、云业务、金融业务分部估值,我们认为公司市值550亿左右,但分部估值忽略了公司生态战略下各业务的协同效应。对标海外公司,转型得到市场认可后可给予10倍PS,作为企业上云稀缺的PaaS平台,公司当前PS仅5.4倍,维持“买入”评级。

    风险提示:工业互联网推进不及预期