亿联网络:业绩符合预期,VCS增长态势良好

半年度业绩预告符合预期,VCS业务迎来快速增长。

    7月11日亿联网络发布公告,公司预计2018年上半年归母净利润约4.0~4.2亿元,同比增长31~38%。报告期内,公司总营收约8.2~8.6亿元,预计同比增长20%~25%,剔除美元汇率波动的不利影响,公司总营收预计同比增长27%~32%。随着公司进一步加大VCS投入,VCS业务延续了良好的增长态势,增速显著高于去年同期水平。全球SIP市场持续增长,公司SIP业务也将随着销售开拓的落实持续保持较快增长。我们认为公司中报业绩预告符合预期,预计公司2018-2020年EPS分别为2.66/3.42/4.39元,维持“增持”评级。

    UC行业全球领先,完备的云视讯产品体系形成。

    我们认为公司作为UC行业领先企业之一,积极完善产品布局,近期形成了完备的云视频会议通讯体系,有望迎来快速发展。与众不同的逻辑有:1、我们认为VCS业务不受中美贸易摩擦的影响,云服务将带动终端销售增长;2、传统SIP终端业务保持高增长,公司在各细分领域的销售开拓发挥效用,有望促进VCS业务发展。

    VCS不受中美贸易争端影响,业务增长态势良好。

    中美贸易争端使得市场对公司存在一定疑虑,但VCS业务不在本次贸易争端关税清单之列,公司VCS业务预计将延续良好的增长态势。另外,传统SIP业务是否受到贸易摩擦的影响尚待核实,我们认为即便SIP业务在征税名单之列,届时中国也会采取一定的反制措施,亿联的竞争对手思科公司将面临同样的关税压力,亿联也可以通过一定程度的上下游成本转嫁来缓解压力。

    销售开拓发挥效用,公司SIP业务保持高增长。

    公司作为全球SIP行业领先企业之一,其主要产品在市场上仍保持着较强竞争力,市场份额和盈利水平保持稳定增长,为VCS研发提供了较强的资金支持。同时,公司在各细分领域的销售开拓发挥效用,在主要目标客户间形成了良好的口碑和较高的产品知名度,也为其进军VCS市场打下了良好基础。2015年以来,公司陆续发布VCS系列产品,专注高清视频会议终端及云服务,在云视频会议平台、硬件终端和软件终端方面均有所进展。随着完备的产品体系形成,我们认为亿联将受益于产品的协同效应,以云服务带动终端销售增长。

    VCS增长态势良好,维持“增持”评级。

    公司SIP业务保持较快增长,VCS增长态势良好,我们预计公司18-20年归母净利润分别为7.95/10.22/13.12亿元,对应EPS分别为2.66/3.42/4.39元,对应18-20年PE分别为24.65/19.18/14.95x,维持“增持”评级。