安井食品首次覆盖报告:火锅面米小龙虾,行业龙头正起航

国内火锅料制品龙头企业,业绩稳步增长。

    公司主要从事火锅料制品(以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主)和速冻面米制品等速冻食品的研发、生产和销售,是行业内产品线较为丰富的企业之一。经过多年发展,公司已形成了以华东地区为中心,并以此辐射全国的营销网络,并逐步成长为国内较具影响力和知名度的速冻食品生产企业之一。近三年来,公司营收及归母净利润均保持稳定快速增长。2017年,公司实现营收34.84亿元,同增16.27%;归母净利润2.02亿元,同增14.11%。

    速冻食品行业迎发展,安井品牌优势突出。

    我国速冻食品行业起步晚、发展快,目前人均年消费量仍不足10千克,对标美国/欧洲/日本的60千克/35千克/20千克存在巨大的增长空间。冷链物流的发展也将助力速冻食品行业增长。随着速冻食品行业洗牌、集中度提升,安井作为火锅料制品龙头企业,品牌优势将会凸显并进一步提高。

    核心优势护航,小龙虾业务值得期待。

    作为火锅料制品行业的龙头企业,公司全方位地进行布局和管理,成功树立起了自身的核心优势。一方面,受益于庞大的采购规模,公司对上游供应商有较强的议价权。同时,公司于江苏泰州、辽宁、四川和湖北投资建厂以满足市场需求,产能扩张不仅能缓解当前的供需矛盾,也将推动未来营收的增长。在营销方面,公司经过几年的发展,目前已经建立了非常强大的销售模式和营销网络。此外,2018年初公司入股新宏业积极布局小龙虾产业,业绩有望迎来新的增长点。

    估值与评级。

    三大业务齐头并进,公司有望成长为国内速冻食品行业龙头企业。预测18/19/20年EPS分别为1.23元/1.51元/2.00元,对应PE分别为30倍/25倍/19倍。我们给予公司2018年34倍PE估值,目标价格41.82元,首次覆盖,给予“买入”评级。