兴业“建”谈系列之十六:谈一谈2018年的基础建设投资增速

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰 日期:2018-07-12

现状:2018年以来基建投资增速趋势性放缓,5月基建投资增速转负。从宏观层面来看,2018年以来,基建投资增速持续回落,5月份单月基建投资增速同比下滑1.14%;从微观层面来看,大型建筑央企订单增速亦呈现向下趋势,预示下半年的基建投资情况并不乐观。

    从需求角度来看,地方政府融资问题是制约基建投资的核心矛盾。(1)国家预算内资金:税收高增长驱动公共财政收入明显回升,公共财政收入高增长将对财政预算中的基建投资有一定拉动,但是伴随减税措施的出台,公共财政收入增速亦将随之回落。(2)自筹资金:去杠杆背景下,自筹资金增量有限。a)政府性基金收入年初以来维持高增长,但受到地产景气程度下滑影响,全年预计增速有所下滑;b)地方债、城投债分别受到债务到期、政策趋严影响,预计增速将较大幅度下滑;c)2018年新增信托项目受大量到期及政策压制,预计全年资金投出下滑;d)基建投资中PPP项目金额将有所增长,但资金到位或将影响PPP项目进度,PPP板块落地速度是否能达预期还有待观察。e)其他部分占比较小;自筹资金部分投入基建金额大概率将下滑。综上,资金增量有限,将制约基建投资的增长,下半年的基建投资仍将延续下滑趋势。

    供给端:去杠杆背景下,央企、地方国企、民企难以扩张。1)建筑央企: PPP项目是近年央企订单高速增长的主要增量,而去杠杆叠加PPP业务受限,预计建筑央企新签订单的下滑趋势仍将延续;2)其他国企:地方建筑国企的资产负债率普遍处于高位,打破刚兑背景下,地方建筑国企融资日渐困难。3)建筑民企:今年以来,在严监管、去杠杆和再融资渠道收紧三重因素叠加的情况下,债券违约事件正在不断发生,作为民企行业龙头的东方园林发债遭冷遇,更引发了市场对于民企融资和偿付问题的担忧,在资金紧张的情况下,业务收缩或是躲过寒冬的必由之路。

    2018下半年基建投资展望:基建投资仍将趋势性放缓,不排除个别月份继续出现负增长的情况。

    风险提示:宏观经济不及预期,固定资产投资不达预期,基建投资增速超预期回落;融资环境趋严,部分建筑企业因为融资问题出现债券违约;PPP规范政策力度超预期加大,PPP项目银行贷款不及预期

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