汽车和汽车零部件行业:业绩表现靓丽、领克值得期待

上半年销量实现平稳增长、不考虑领克单车ASP预计略有降低:扣除领克品牌,吉利品牌上半年销量实现72.1万辆,同比+35.7%,主要增量车型为远景X3、远景S1,两款车型的单车ASP低于公司2017年平均水平,预计将拖累收入增速和毛利率,其他车型均有不同幅度的微增长,领克01上半年实现销量4.6万辆,部分热销地区主打配置仍需1-2周的等车周期,耀Pro需要1-3个月的等车周期,产能主要受制于张家口工厂2.0T发动机产能瓶颈,预计在2019年初将有明显改善,提振领克01销量。虽然下半年行业增速预计走弱,但公司吉利品牌仍有约3-4款新车上市,领克品牌1款新车上市,抵抗行业周期影响。上半年扣除新车纯增量后公司市场份额同比提升至5.2%(1H17 4.9%),明显优于其他自主品牌。

    价格体系承压,领克品牌盈利。吉利品牌上半年部分车型优惠幅度同比提升较为明显,其中博越车型4月份开始优惠幅度约为6000元以上,帝豪GL车型优惠幅度从6月份开始环比提升小几千元,其对单车盈利能力造成了一定影响,且现阶段终端库存水平较高,估计为2.5个月,预计为旺季做充分准备以及为新车准备部分资源。随下半年吉利品牌新车上市,ASP有望恢复甚至提升,推测领克品牌上半年已经实现盈利,随销量规模的改善,单车固定成本摊销有望大幅下降,2H18有望实现更高的盈利。

    下半年新品逐步上市,2019年迎销量高增长。吉利品牌仍在寻求覆盖更多的细分市场,打造精品车型,到2019年初预计约有4款吉利品牌新品将会陆续上市,2019年迎来销量高速增长。领克品牌产品推出有条不紊,下半年领克03有望择机推出,行业低增速背景下寻找未被满足的细分市场,期待领克可以找准定位,打造精品爆款。

    投资建议:吉利汽车领克品牌在沃尔沃加持下销量和新品仍然值得期待,有望打开新的成长空间,吉利品牌仍处于新品周期,具备一定的抗周期能力,建议关注。

    风险提示:1)行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化,价格战扰乱车企盈利能力,导致净利润增速受到负面影响。2)吉利品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化,盈利能力受到显著影响,拖累整体业绩表现。3)领克品牌表现不及预期,车型销量不及预期,影响品牌形象,拖累上市公司业绩。