英科医疗2018中报业绩预告点评:中报略低于预期,静待新产能释放

受煤改气、青岛峰会限产影响,二季度业绩低于预期。由于短期供需关系影响,PVC手套价格或下跌。下调2018-19年净利润至1.88亿元(-0.1亿,-5.05%)、3.11亿元(-0.37,-10.63%),对应EPS0.95元、1.58元。预计2018年净利润同比增速29.66%,按照PEG=1的估值方法,下调目标价至28.5元,维持“谨慎增持”评级。

    供给侧改革短期提高PVC手套原材料价格,需求短暂切换至丁腈手套。供给侧改革推高PVC手套原材料成本,丁腈与PVC手套需求此消彼长,一部分需求转向丁腈手套,下半年PVC手套价格或下跌。随着原油价格上涨推动丁二烯涨价,3-6个月后,需求必将回归PVC手套,3-6个月后需求结构性改变利好PVC手套。

    长期来看,行业向龙头集中:1、从需求端来看,行业稳定、长期增长,行业将维持每年6%-8%的增速。目前美国、欧洲、日本只占全球13%人口的地区消耗了全球71%的手套,巴西、印度、中国等发展中国家将会是未来手套需求主要增长点,未来相当长的时间里,行业都将稳定增长。2、从竞争角度看,总成本领先使龙头企业挤占小企业生存空间:○1行业技术迭代慢,存在技术积累和规模经济,龙头企业需要通过不断的改进装备来提高线速来实现煤、电、人工成本的降低;○2材料方面不断进步,降低手套克重进而降低原材料成本。在丁腈手套方面马来西亚三大手套生产商市占率从2010年的20%提升到了目前的40%,行业正在加速向龙头集中。

    催化剂:下半年2条丁腈手套产线、安徽16条PVC产线投产

    风险提示:小厂产能复产可能导致PVC手套价格下滑