华夏幸福:平安入股,共享幸福

维持增持评级,目标价64.64元,维持2018/19年EPS为4.25元、5.51元的判断,对应2018年PE仅6倍左右,安全边际较高。公司2018/19/20年的业绩考核目标和利润承诺相对于2017年的净利润增幅不低于30%/65%/105%,对应净利润分别为114.15/144.89/180.01亿元,对应同比增速分别为30%/27%/24%,前收盘价对应PE分别为6.4/5.1/4.1倍。根据克而瑞的数据,公司2018年上半年销售约为825亿元,同增16%;若要完成全年2100亿元销售计划,则后七个月需要完成销售额1275亿元,同比增速需要达到56%。

    高股息、高业绩成就高价值。价值虽会迟到,但不会缺席,政策和市场会有波动,但价值终将回归。按照23.655元,2017年0.9元/股的分红测算,公司的股息率达到3.8%,按照公司业绩承诺的增速30%、65%、105%,分红率30%计算,对应2018/19/20年的分红分别为每股1.16元/1.47元/1.83元,对应23.655元的股息率分别为4.9%/6.2%/7.7%,高股息率为公司铸就较高的安全边际。

    资金充沛,激励启动,引领业绩长虹。资金面收紧带来的影响是市场对于公司最大的担忧所在,此次交易之后,为公司带来充裕的资金,进一步支撑公司业务的全面快速发展;公司在一个月前也公布了股票期权与限制性股票激励计划,形成全方位的激励机制。充足的资金和强大的激励将引领公司业绩长虹。

    强强联合,再造产业新城新图景。行业有周期,优秀的公司可以超越行业周期,持续走在行业前列。公司独特的产业新城开发模式,实现与政府“双赢”,让公司能够持续享受政策和经济发展带来的红利,突破行业固有的上限;而引入平安资管作为二股东后,公司可以持续获得二股东在资金和资源上的支持,将加速公司全国化扩张、产业新城模式异地复制的进程,公司的模式在未来有望取得新的突破,进一步提升公司估值。

    风险提示:产业落地不及预期,京津冀外区域销售贡献低于预期