中国化学2018年6月经营数据点评:海外业务突破助6月订单高增,业绩/战略拐点齐至
事件:
7月11日,公司公告2018年6月经营数据,2018H1新签订单801亿,同增72%,其中6月新签189亿,同增114%;2018H1国内新签404亿,同增69%,境外新签397亿,同增76%,营收343亿,同增35%。
评论:
维持增持。维持2018/19年EPS0.49/0.63元,增速56%/28%,海外业务突破助6月订单高增,油价中枢有望维持高位,煤化工/石化/化工共助业绩拐点,基建/环保业务突破,维持目标价10.46元(64%空间),对应2018/19年21/17倍PE,增持。
海外业务突破助6月订单高增,单月营收增速下滑。1)2018H1营收343亿(+35%),连续4个季度增速维持15%以上(15%/16%/45%/28%);6月同增13%,单月增速出现下滑,主要受上年6月高基数影响。2)2018H1新签801亿(+72%),国内/海外新签404亿/397亿,同比+69%/+76%,海外订单占比50%。6月新签订单189亿(114%),国内/海外增速48%/52%,其中海外订单维持高增受益于新签印度尼西亚油田伴生加工项目,该项目约合50亿人民币,占2017年营收9%;同时,6月30日公司与埃及CarbonHolding公司签署框架协议拟共同推动塔里尔石化项目(总投资约109亿美元),海外化工类业务不断突破。
油价中枢有望维持高位,煤化工/石化/化工共助业绩拐点。1)煤化工:在常规油田衰减加速、地缘政治事件频发等影响下,油价中枢有望维持高位,煤化工经济性突显,叠加政策面转暖,行业迎复苏拐点。2)石化:石油价格温和上行增厚石化企业库存收益,有望增加资本开支,民营炼化崛起望引领公司市占率提升。3)化工:行业回暖与化工项目退城入园共助需求释放;PX-PTA价差增加,减值风险趋弱。
战略拐点已至,基建/环保迎突破。1)公司确立化学工程/基建/环保/实业/金融五大板块,2017年非化工类订单占31%,战略拐点已至。2)基建:
集团战略重组山东公路获公路特级资质+2018年5月斩获刚果(金)基建项目及固体垃圾发电项目(约合194亿人民币),该项目是公司在中非合作论坛框架下签署的第一个助力非洲摆脱贫困实现可持续发展的市政项目,公司开拓基建业务成效显著;3)环保:2017年签署战略/业务协议超10项+6月新签9亿元雨污分流工程总包项目,订单释放望提速。
风险提示:油价、下游周期品价格迅速下行