万年青:量价齐升,上半年圆满收官

量价齐升,旺季圆满收官。按预告区间中值计算,公司二季度单季归母净利润为2.7亿元,同比增长3.3倍。我们测算公司上半年吨净利达到约50元,高出去年四季度的水平。江西区域今年以来需求表现良好,1-5月区域产量同比增长6.7%,二季度旺季价格走势较佳,景气同比去年大幅提升,我们预计公司盈利的大幅提升主要得益于均价的上涨,同时销量亦有一定增长。

    区域库存低于历史同期水平,淡季表现有望超预期。进入6月以来,南昌区域价格走势平稳,且在安徽沿江停窑限产因素影响下,供给明显减少,库存仍维持低位。此外,赣南、赣东北市场平均水泥库存也明显低于历史同期水平。考虑到沿江产能因环保等因素受限,且周边浙江、福建等地错峰力度强于往年,我们判断今年江西市场有望淡季不淡,下半年盈利仍然存在超预期的可能。

    投资建议:

    江西地区产能发挥率好,市场集中度高。在下游较为理想的需求表现下,行业协同修复后区域景气度大幅提升,上半年旺季圆满收官,淡季表现有望超预期,我们预计盈利有望再上新台阶。此外公司积极推进区域整合,万年厂环保搬迁项目与德安项目稳步推进,区域布局日臻完善,中期有望迎来量价齐升。

    我们上调盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为11.45亿元、12.58亿元和12.79亿元,7月10日收盘价对应市盈率为6.2倍、5.7倍和5.6倍,持续看好。