食品饮料行业周报:茅台集团数据点评&中期策略会反馈(五粮液、徽酒、汾酒等)

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:李晓峥,杨勇胜 日期:2018-07-12

渠道调研周周鲜:1)茅台:普飞批价保持平稳,环比5月小幅上升,目前普遍在1680-1700,茅台云商由于系统升级,1499供货较少。6月发货多数在20号之前到位,动销迅速,市场近期仍处于缺货状态。2)五粮液:公司暂停接受新订单,原有订单正常发货,上半年发货量超过1.1万吨,渠道库存1个月左右,批价稳定在810。3)国窖:四川地区批价720-730,终端成交价800左右,库存接近2个月,华东地区批价730-740,低度国窖560,由于实际拿货成本较低,渠道推力较强,终端铺货率提升明显,但终端库存稍高。

    中期策略会反馈:1)徽酒专家调研反馈:安徽省内价格带快速升级,古井口子均具备潜力。古井过去的市场高投入渐现成效,费效比逐步提升,结构升级费用率下降,今年利润弹性较高,仍然是大众白酒升级中最受益的品种,口子也在持续受益。2)五粮液:改革方向明确决心坚定,期待营销改革推动批价回升激活渠道,释放更大增长潜力。3)山西汾酒:改革持续推进,看好来年空间。公司改革步伐加速,聚焦青花产品结构不断优化,省外加速拓展,红利将持续释放。汾酒超强的品牌力叠加内部机制不断改善,来年增长空间清晰可见。4)安井食品:关注未来产能释放的增长空间。公司采用销地产模式,随着西南等地产能逐步释放,规模效应显现、配送等经营效率提升,支撑公司以高性价比产品持续抢占份额。5)周黑鸭:夯实基础,关注新建产能释放。全国五大区产能建设持续推进,其中华北产能18年6月已经投产,华中产能改造预计将于今年中完成,西南、华东和华南产能仍处于建设阶段。

    最新思考:茅五握手,白酒竞合。1)茅台披露集团数据,上半年收入增长46%超市场预期,反应公司强劲基本面,二季度报表增速或有所保留。本周茅五领导层会晤,李保芳书记透露,茅台酒今年将销售3万吨,集团上半年销售450亿,同比增长46%,利润235亿,同比增长51%。从发货量增速略低任务完成度来看,产品结构持续提升,46%增长显示公司强劲基本面,预计由价格提升、系列酒以及集团其他业务贡献所致,但考虑下半年股份公司高基数,预计报表增速有所保留。2)从茅五会看行业趋势:茅五握手,白酒竞合,品牌企业更享行业红利。我们认为,本轮白酒呈现“长周期、强分化、低弹性”的新特点,位列老十七大名酒的品牌企业更享行业红利,最具成功潜力。

    投资策略:关注确定性品种,布局下半年空间。近期市场对经济及终端需求有明显担忧,我们跟踪伊利液态奶、海天酱油、双汇高温肉及大众白酒出货情况,各家企业近期出货及动销情况依然不错,继续看好“长周期、强分化、低弹性”的白酒板块,及定价权时代崛起的大众品板块。当前高端白酒估值回落,性价比凸显,区域白酒龙头中报有望持平或加速,继续持有逢低买入(古井/口子/今世缘),中期继续买入全国性次高端(洋河/汾酒/水井)。板块持续对标海外消费品估值的逻辑仍在演绎,优选具备行业定价权的大众品龙头,乳业(伊利/蒙牛),调味品(海天/中炬),啤酒(华润),烘培(桃李/安琪),休闲卤味(绝味)等,关注基本面改善的超跌品种(恒顺/好想你)。

    风险提示:需求回落,竞争加剧。

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