长城汽车:强强联合,长城与宝马合资重点发力新能源汽车

事件:2018年7月10日,公司公告称已与宝马股份的全资子公司宝马(荷兰)控股公司在德国柏林签订了合资合同,双方拟共同出资成立合资公司光束汽车有限公司。合资公司注册地在江苏省张家港市,投资总额51亿元人民币,双方各持股50%。

    强强联合,联手打开全球市场。长城是国内SUV领域的领军企业,今年上半年SUV销量40.3万辆,市占率超过8%;宝马则是全球知名的豪车品牌,拥有百年历史,今年上半年在华销量(含MINI品牌)29.32万辆,仅次于奔驰。此次共同成立合资公司可谓强强联合,未来双方将在新公司的品牌建设、生产研发、销售渠道、管理体系等领域展开深度合作,联手打开全球市场并大力发展新能源汽车。

    借助宝马影响力,有利于公司品牌的高端化突破。紧凑型SUV市场逐渐从蓝海变为红海,哈弗SUV销量面临较大的下行压力(今年上半年H6销量21.87万辆,同比下降3.49%)。2017年推出的全新高端品牌WEY,旗下车型月销量仅约1万余辆,品牌影响力亟待提高。通过此次与宝马的合作,公司有望借助宝马在全球的影响力,提高自身高端品牌的含金量,加快WEY品牌车型的销量增长。

    发力新能源汽车,将有利缓解公司“双积分”压力。公司2016年、2017年累计负积分达到39.4万分,短期清偿压力较大;目前新能源汽车型储备仍较少,在售车型仅C30EV和WEYP8两款。根据汽车头条网报道,长城与宝马的合资公司除生产MINI电动车外,还将为长城生产电动车产品(预计MINI电动车将于2020年量产),届时公司的“双积分”压力有望得到较大的缓解。

    投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.86元、1.07元和1.23元,净资产收益率分别为14.3%、15.9%和16.2%。维持“买入-B”的投资评级。

    风险提示:国内SUV市场竞争加剧;与宝马合作进度不及预期。